2012年一季度国际经济金融形势研究.docVIP

2012年一季度国际经济金融形势研究 美国经济保持缓慢复苏，宽松货币政策中期保持不变；欧洲依然深陷债务危机泥沼，希腊成功重组债务，避免了无序违约，受财政收缩和金融市场动荡影响，欧元区经济滑入衰退；受地震和核泄露困扰的日本经济有望实现复苏；“金砖”国家经济增速回落，通胀压力总体缓解。中国贸易顺差持续大幅回落，外向型经济增长模式面临考验。国际油价高企导致国内成品油大涨6%，未来通胀形势依然严峻。 国际经济形势分析预测 BDI指数处于历史低位，国际贸易依然低迷 波罗的海干散货指数（BDI）是由几条主要航线的即期运费加权计算而成，反映的是即期市场的行情。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料为主。由于散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关，故BDI指数可视为世界经济领先指标。从数据来看，尽管从2月初到3月底期间，BDI指数从650点飙升至902点，表面上看国际贸易活动正趋活跃，但BDI指数仍处于危机以来的低位，不仅与危机前的8000点不可同日而语，就是与2010年危机时的4000点也相距甚远，如图1。因此，本文认为，目前国际贸易仍然比较低迷，世界经济复苏缓慢。 美国经济保持缓慢复苏 2011年第四季度的美国经济增长率为1.62%，增速环比略有回升，已连续两年保持增长。美国制造业PMI（采购经理人指数）2012年2月份为52.4，已31个月保持在荣枯分水岭之上，表明美国经济缓慢增长趋势确立。2月份的失业率为8.3%，连续五个月回落，表明美国失业率正在改善，加之3月份的消费者信心指数回升至近6个月以来的新高――74.3，表明美国经济复苏动力增强，但考虑到美国房地产市场依然低迷和居高不下的失业率，本文预计美国经济未来将保持2%左右的缓慢增长。 受希腊债务有序违约影响，欧元区经济衰退风险加大 2011年第四季度的欧元区经济增长率为0.3%，创下2010年以来新低，如图2。受欧洲主权债务危机影响，3月份的欧元区制造业PMI为47.7，连续9个月回落至50以下（图3），表明经济衰退的风险加大。1月份的欧元区失业率为10.7%，创下40个月以来新高。3月份消费者信心指数为-19，虽略有回升，但仍处于较低水平。尽管希腊成功实施私人部门参与的债务互换（PSI），使私人债务由1970亿欧元缩减为920亿欧元，避免了崩溃式违约，但已发生的有序违约，使其新发行债券暴跌14%，融资能力受到抑制。考虑到主权债务危机并无实质性改善和意大利等债务国的财政紧缩和欧元区可能收缩的影响，本文预测2012年欧元区将陷入负增长。 日本经济虽深陷衰退之中，但下半年有望缓慢复苏 日本2011年第四季度GDP同比回落0.6%，已连续四个季度出现负增长，符合经济衰退的特征，如图4。但日本2月份的制造业PMI为50.5，连续3个月在50之上，表明日本经济将进行扩张，加之日本核泄露之后灾后重建的投资推动作用，考虑到日本1月失业率为4.5%，较危机中的5.4%已大幅回落，因此，日本经济在下半年有望走出衰退，并实现1%左右的小幅增长。 总之，受欧盟和日本经济不景气的影响，发达国家经济整体增速会放缓，从而使世界经济增速下滑，IMF预测2012年发达国家经济增长率为1.9%。由于发达国家经济增速均以不变价衡量（即剔除掉通胀的影响），因此，其经济状况要好于数据表现。 “金砖”国家经济增速回落，通胀压力总体缓解 巴西经济增速持续回落，通胀形势有所好转。图5显示，巴西GDP增长率自2010年一季度以来持续回落，从9%回落至2011年第四季度的1.37%，创下2009年12月以来的新低。导致巴西GDP增速回落的主要原因是巴西央行自2009年7月至2011年7月两年间的8次加息，使隔夜利率由8.75%飙升至12.5%，加息375个基点。但连续加息未能有效抑制通胀，2012年2月份的广义CPI（消费物价指数）仍处于5.85%的较高水平，如图6。为了防止经济“硬着陆”，自2011年9月起巴西5次下调隔夜利率，由12.5%降至9.75%。2月份，巴西制造业PMI为51.4，加之雷亚尔兑美元贬值20%对出口的推动，未来巴西经济增长率将回升。 利率市场化改革终结负利率，印度经济增速回落。2011年第四季度印度经济增长率为6.29%，创下2009年9月以来新低。与此同时，印度通胀压力开始减轻，2012年1月CPI降至5.32%，与前期高位16%相比有较大回落，如图7。与此同时，印度银行业同业拆借利率（市场利率）持续攀升（图8），由2010年1月的3.25%飙升至2012年3月26日的9.55%，使印度实际利率由负转正，迫于种种压力，印度推行