上市公司财务治理及信息披露关系实证探究.docVIP

上市公司财务治理及信息披露关系实证探究一、引言 截至2011年年底，我国上市公司己经达到2342家，股票市价总值21.48万亿，股民开户人数1.6亿。信息披露作为一项公司的重要公司治理工具，也是许多中小股民投资的决策依据，财务治理作为公司治理的核心与信息披露互相促进。因此对上市公司财务治理中的信息披露研究，对于提升公司的财务治理效果有着重要意义，进而有利于保护银行等债权人、中小股东等相关利益者的财产安全。因此，对上市公司财务治理与信息披露关系进行实证研究对提高上市公司信息披露质量、规范股市运行和提高上市公司财务治理水平都有一定的理论价值和现实意义。 二、文献综述 国内外学者从财务治理概念、结构、模式等方面对财务治理进行研究；对信息披露的研究包括信息披露的内容和制度研究等。但专门梳理公司治理核心内容的财务治理与信息披露系统性研究尚少，尚未形成统一的框架模式。 （一）国外研究 国外公司治理的理论研究起步较早，但对财务治理的研究一般是作为公司治理的子系统进行研究。如Cadbury（1991）强调了财务在公司治理中的重要性，对公司财务治理理论建立与发展影响深远；公司财务理论和公司治理理论是西方上市公司财务信息披露理论产生的根源。在理论研究的基础上逐步开展了对上市公司财务信息披露质量问题的实证研究。Dechow（1996）以是否财务舞弊或盈余管理程度作为财务信息披露质量的代理变量，对公司财务治理行为影响财务信息披露质量问题进行研究，Lee et al.（1999）选取舞弊公司五年的盈余和现金流量进行分析研究，从信息失真的角度对信息披露制度进行了研究；而对于财务治理和信息披露关系进行研究的代表人物是匹兹堡大学的Park Young Kyu Ph.D.（1998）实证研究了财务治理与财务报告披露的关联假设。 （二）国内研究 南京大学冯巧根教授、湖南大学伍中信、财政部黄菊波教授、中南财经政法大学张敦力博士、西南财经大学衣龙新博士等分别从治理主客体、治理手段、产权中心、财务资本结构等方面对财务治理进行了研究，其研究重点不再局限于治理结构本身，而是根据制度安排对企业财权进行合理配置，实现公司财务决策科学化等一系列制度、行为的安排和设计；我国对上市公司财务信息披露质量问题的在理论研究和实证研究方面也取得了一定成果。王海茸、陈晓翔、刘岩等分别从公司治理与信息披露关系，财务信息披露制度，财务信息披露失真等角度探讨信息披露的内容和形式，并提出相应的意见和建议，认为，要改善财务信息披露质量，加强财务治理是首要问题；到目前为止，对于财务治理与信息披露的研究，系统性研究尚少，刘立国、杜莹、乔旭东、林钟高等从上市公司财务治理与财务报告舞弊的关系、独立董事对自愿性信息披露的影响、财务治理的具体事项与信息披露的关系等方面进行了研究，并对中国信息披露的现状和监管体系进行了审视。 通过上述综述可以看出，国内外对公司治理与信息披露的研究文献很多，但对于财务治理与信息披露的研究，系统性研究尚少，尚未形成统一的框架体系。 三、研究设计 根据上述对上市公司财务治理和信息披露的相关理论分析，将对上市公司财务治理和信息披露质量的关系进行实证分析。 （一）研究假设 国内针对国有股持股比例与上市公司信息披露质量之间的关系研究尚少。李亮亮（2006）指出当国有股持股比例处于极端的情况下，不管是过高或者过低时，会计信息披露质量都不高。梁杰（2004）研究结果发现国家股比例、股权制衡度与财务报告舞弊显著正相关。我国于2005年开始进行了股权分置改革，我国上市公司绝大多数是由国有企业改制而成的，国家股把握绝对控制权，而作为持股人的政府缺乏对上市公司的实质性管理，则造成了严重的“所有权缺位”现象。据此提出： H1：国家股比例和信息披露质量负相关 为保证自身利益，大股东具有动机和能力监督经理人。而股权集中度越高，控制权所产生的的公共利益激励越高。Lemmon and Lins研究发现，由管理者控制的企业或者是由内部人控制的企业在亚洲金融危机期间的表现要比其他公司差。因此，在缺乏委托人对代理人监督成本数据的条件下，股权集中度越高，其信息披露质量可能越差。据此提出： H2：股权集中度与信息披露质量负相关 流通股比例对信息披露质量的影响，目前尚未形成定论。部分学者认为认为，流通股比例越高的公司，其治理结构相对完善，而完善的公司治理结构有利于提高信息披露质量越高；而另外一部分学者认为，流通股比例高，但是中小股东存在类似于航海灯塔效应，很多中小股东会自动放弃其投票权，很难起到好的监督效果，大股东把握绝对的控制权，信息披露质量反而会降低。刘立国、杜莹（2003）指出发生财务舞弊的公司其法人股比例更高，流通股比例更小。我国股权分置改革