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中国国有演艺企业上市可能性研究及展望摘要：借鉴来自传媒、出版、影视动漫、网络游戏等文化企业的上市经历，本文探索了中国国有演艺企业的上市路径，建议中国国有演艺企业更加关注国内上市而非海外上市，关注深交所的创业板上市而非主板和中小板上市，关注IPO上市而非借壳上市。同时，本文认为未来国有演艺企业整体融资前景乐观，将呈现多种所有制、多地区企业并进的格局。最后，本文还提出了若干促进国有演艺企业上市的建议。 关键词：国有演艺企业；上市；路径 JEL分类号：Z11 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1006-1428（2012）08-0112-03 一、中国国有演艺企业的上市路径分析 （一）上市地点选择：国内上市还是国外上市 由于不同行业的不同特点，各行业的文化企业对于上市地点的选择也出现了较为明显的偏好。传统媒体行业的30家上市企业中的22家选择了在内地和香港上市，占总数的73.33%；网络新媒体行业的30家上市企业中有24家选择了在美国和香港上市，占总数的80%：出版印刷行业的9家上市企业中有8家选择了在沪深两市上市。 对于转制后的国有演艺企业，其在选择上市地点时需要考虑以下因素： 1、上市的时间。从文化企业的上市经验来看，港交所上市所需时间一般为一年左右，但由于越来越多的中国内地企业赴港上市，所需时间有逐渐增多的趋势；新加坡和纳斯达克上市的时间一般为6-9个月；内地的A股市场上市时间通常超过两年。 2、上市费用。一般来讲，国内上市的费用低于国外，这是因为中国的劳动力成本相对较低，国内中介机构的收费也相对较低，如承销费一般不超过融资金额的3%，整个上市成本一般不超过融资金额的5%。另外，到境外上市需要聘请的中介机构也多于境内上市需要聘请的中介机构，如到境外上市，既要聘请境外律师，也要聘请中国律师，而境内上市则只需要聘请中国律师。 3、上市定价。在港交所，股票的发行价格由公司状况和市场环境共同决定，没有上下限额，市盈率一般在10-20倍之间。这同新加坡市场是相似的，新加坡股市的市盈率在20倍左右。而按照中国证监会的规定，上市公司发行价格的制定不能超过20倍的市盈率，募集的资金不能超过公司净资产的2倍。 4、企业自身架构。国内企业在海外上市主要采取两种方式：H股方式和红筹方式。H股方式指上市公司注册于国内，但在境外发行股票。因为其法律主体仍是一家中国公司，受到基本类似于国内A股的监管。红筹方式指上市公司注册于海外，但持有中国境内的业务，而公司的实际控制人也是中国居民。红筹公司基本不受国内监管机构的直接管辖，可以充分享受海外上市的便利，是民营企业海外上市选择最多的方式，对国有演艺企业的吸引力相对有限。红筹方式的架构需要由境外公司持有境内业务，如果没有这种架构，就需要借助红筹筹组，即境内股东在境外设立特殊目的公司，收购其境内的业务。 特别需要注意的是，对于主演地方剧目的国有演艺企业，建议其上市更多考虑国内股市。因为对任何要上市的公司而言，其最自然的投资者群体应当是其产品的消费者，他们最知道公司的投资价值，其所居住的地方也是一个公司上市的理想所在地。对于“走出去”做得较好的国有演艺企业，可以考虑境外上市，反之，可更适合国内上市。 （二）上市策略选择：公开募股还是借壳上市 自1992年12月8日我国首家文化产业企业ST传媒上市之日起至2011年6月底，我国文化产业已有88家企业在各个证券交易所上市，其中有2家企业为借壳上市，86家企业为首次公开募股（IP0）上市。这2家借壳上市的企业分别是七星购物和第一视频，均在2006年通过收购上市企业在香港联合交易所上市。 对于转制后的国有演艺企业，其在选择上市策略时需要考虑以下因素： 1、资金实力和融资需求的急迫度。IPO企业可以迅速募集不超过其净资产2倍的资金量，从而增加现金流入；借壳上市时，重组方需要首先以注入优质资本的方式成为壳公司的大股东，先行支付资金，上市后，企业才能通过非公开增发、配股、公开增发等方式借助股市融资。 2、运作周期。IPO上市需要经过改制、辅导、审核、发行等过程，周期较长，从递交申请材料到审核通过至少需要2年的时间，而且由于申请上市的企业数量较大，上市审核的通过率较低。借壳上市具有上市时间快，节约时间成本的优势，因为无须排队等待证监会发审委的审批，只需买完壳通过重组整合业务就可以完成上市计划，从与壳公司达成一致到证监会审核通过、资产交割，借壳上市一般在3-6个月内即可完成。 3、上市后的风险。通过IPO上市可以规范企业财务体制，完善企业内部管理，让企业在公众的监督下运行；可以使企业的股权、业务、资产、人员、业绩稳定，可持续发展。虽然借壳上市的成本较低，但是上市后企业的经营风险相对较大。这一方面是因为借