离岸与在岸人民币汇互动与风险溢出效应研究﹡.PDFVIP

2016 年第10 期 1 离岸与在岸人民币汇率互动与风险溢出效应研究﹡ 甄　峰　陈　丽1 摘要：本文运用DCC-GARCH 模型和VAR-GARCH-BEKK 模型相印证，分阶段建模，讨 论CNY 市场、NDF 市场和CNH 市场三个不同人民币报价在均值和波动率上的溢出效应，并 考虑即期和不同远期间的交叉互动关系。实证结果表明：随着人民币跨境使用的推进，均值的 溢出效应从CNY 和NDF 影响CNH 为主，逐渐过渡到双向溢出和CNH 作用增强，且CNH 和 NDF 间的溢出方向反转，CNH 引导性明显提升；波动率则多保持或转变为较强的双向溢出效应； 人民币离岸与在岸市场间的互动关系明显增强。未来布局全球离岸市场的同时，应重视市场间 的风险传导机制，增强香港市场及其报价的离岸中心地位，以降低资本项目完全开放的风险。 关键词：汇率风险；离岸市场；溢出效应；DCC-GARCH 模型；VAR-GARCH-BEKK 模型 一、引言 正如商品价格改革是我国改革的关键和先导一样，人民