阳泉煤业（集团）有限责任公司及解说.docVIP

阳泉煤业（集团）有限责任公司 2011年度第一期短期融资券跟踪评级报告 大公报SD【2012】84号 跟踪评级 债项信用等级：A-1 企业信用等级：AAA 评级展望：稳定 上次评级 债项信用等级：A-1 企业信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期发债额度：10亿元 上次评级时间：2011.9 债券存续期间：2011.10.13 - 2012.10.13 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 货币资金 149.14 157.37 151.36 92.58 总资产 991.00 911.44 787.51 610.34 所有者权益 311.43 278.75 233.85 178.94 营业收入 793.17 652.02 418.01 324.28 利润总额 25.58 26.33 14.66 16.45 经营性净现金流 36.06 24.00 89.87 74.92 资产负债率（%） 68.57 69.42 70.30 70.68 速动比率（倍） 0.85 0.75 0.71 0.53 毛利率（%） 12.27 17.17 18.69 23.42 净资产收益率（%） 4.34 5.82 -2.04 6.10 应收账款周转天数（天） 20.09 23.30 20.90 20.11 存货周转天数（天） 26.97 39.17 53.60 58.15 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 3.34 2.06 6.35 5.19 经营性净现金流/流动负债（%） 7.65 5.62 25.24 28.95 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：刘涛 刘长奇 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简称“阳煤集团”或“公司”）主要从事煤炭开采和销售、煤化工及电解铝、氧化铝生产等业务。评级结果反映了公司煤炭资源储量丰富、经营性净现金流对债务和利息的保障程度有所提高等有利因素；同时也反映了公司煤炭以外业务毛利率较低、公司资产负债率较高和2011年以来毛利率下降等不利因素。 综合分析，大公对阳煤集团2011年度第一期短期融资券信用等级维持A-1，企业信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·公司是国家规划的13个大型煤炭基地之“晋东煤炭基地”的重要组成部分，是我国最大无烟煤和冶金喷吹煤生产基地，煤炭资源储量丰富，生产规模优势明显； ·2011年以来我国煤炭行业景气度较好，公司产品继续保持较强的市场竞争力； ·2011年以来公司应收账款周转效率较高，期间费用占比有较大下降； ·2011年以来公司经营性净现金流对债务和利息的保障程度有所提高。 不利因素 ·公司煤炭以外业务经营波动较大，毛利率较低，对公司盈利能力产生了不利影响； ·公司资产负债率高于煤炭行业平均水平，流动比率和速动比率较低； ·2011年以来公司毛利率有所下降，盈利能力有所降低。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年二月二十四日 跟踪评级说明 根据阳煤集团2011年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2011年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 公司前身是成立于1950年1月的阳泉矿务局，1998年4月改制为国有独资公司，是原煤炭工业部直属的94家国有重点煤炭企业之一，同年划归山西省政府管理。2005年12月经债转股后，公司成为由山西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委”）、中国信达资产管理公司和中国建设银行股份有限公司共同出资的大型煤炭企业。截至2011年9月末，公司注册资本为75.80亿元，实际控制人为山西省国资委。 表1 截至2011年9月末公司股权结构（单位：亿元、%） 出资人 出资额 出资比例 山西省国资委 40.96 54.03 中国信达资产管理公司 30.64 40.42 中国建设银行股份有限公司 4.20 5.55 合计 75.80 100.00 资料来源：根据公司提供资料整理 公司以煤炭、化工和铝业为主营产业，以建筑房地产开发、煤机制造、建材和煤层气开发利用为辅助业务。公司是我国最大无烟煤生产基地和最大冶金喷吹煤生产基地，是晋东大型煤炭基地的重要组成部分。2011年公司名列中国企业联合会发布的“中国企业500强”第108位，较2010年上升了20位；名列中国煤炭工业协会发布的“中国煤炭工业企业100强（营业收入）”第10位和“全国煤炭企业产量50强”第13位，较