图1近3年民航总周转量据及增长率.docVIP

图1：近3年民航总周转量数据及增长率 资料来源：中国民用航空局，爱建证券研发总部整理 客运数据重回两位数增长。2008年我国的春节时间为2月7日，而09年我国春节时间提前至1月26日，春节期间探亲所产生的一半需求在1月份得到了释放；另外，发改委和民航局决定降低国内航线燃油附 资料来源：中国民用航空局，爱建证券研发总部整理 货运数据反弹的局面继续延续。2009年1月份，民航货运指标跌至谷底，货物运输量和周转量分别同比下降27.5％和29.3。2月份，货运数据触底强势反弹，运输量和周转量数据的反弹幅度均达到20多个点，货邮运输量下降幅度从29％收窄到0.9％。反弹的原因同样来自两个方面，一方面是去年同期的基数较小，另一方面是民航运输需求的复苏。 3月份，民航货运指标虽然小幅回落，但幅度不大，反弹格局继续延续。由于外围经济仍不明朗，而且去年4、5月份货运数据的基数较大，因此我们预计货运数据在短期内仍有反复，我国民航业仍将维持“客强货弱”的局面。 图3：近3年民航月度货运量数据及增长率 资料来源：中国民用航空局，爱建证券研发总部整理 港澳和国际航线指标反弹明显。分航线来看，3月份港澳和国际航线的客货运量指标均出现了一定幅度的反弹，尤其是货运数据，已经连续反弹两月。在我国进出口数据环比增长的情况下，这一反弹有望延续。但我们预计反弹只限于降幅收窄，何时出现正增长还要视外围经济和进出口数据而定，甚至不排除出现反复的可能。 图4：近3年中国民航各类航线客运量增长率 图5：近3年中国民航各类航线货运量增长率 资料来源：中国民用航空局，爱建证券研发总部整理 客运率与载运率小幅下降。客座率的走势基本与客运量指标一致，而载运率的走势基本与货运量指标一致，分别在2008年8月和2009年1月跌至谷底。只是无论从下滑的绝对值还是反弹的相对值来看，客座率的表现均好于载运率。 3月份，客座率和载运率数据均出现了下滑，我们估计这与春节因素以及民航公司的运力扩张有关。1、2月份，民航业复苏迹象比较明显，一些航空公司开始加大运力投放，特别是国内运力的投放力度。在3月份，民航业进入传统淡季后，两个指标均出现了下跌。 图6：近3年中国民航各类航线客座率及增长率 图7：近3年中国民航各类航线载运量及增长率 资料来源：中国民用航空局，爱建证券研发总部整理 重点推荐中国国航、ST东航和上海机场。在民航和机场板块中，我们建议投资者重点关注中国国航、ST东航和上海机场。建议关注中国国航的原因如下：①.公司以北京和成都为航空基地，08年受各种事件的影响要大于其他公司，08年基数较低；②. 前几月份，公司的RPK增速在各家民航类上市公司中已名列前茅，预计5月份后会进一步扩大；③.08年年报会计提巨额套保损失，随着航油期货价格突破60美元，09年将部分转化为利润；④.即使不考虑公允价值收益，也是几大航中盈利最好的一家。预计09年EPS 0.4元，目标价8元。 建议关注ST东航的原因如下：①.公司在08年巨亏139亿，最坏时候已经过去；②. 近期再获政府20亿注资，累计已达90亿，将大幅降低公司的财务成本，提高公司的现金流量；③.08年年报会计提巨额套保损失，09年将部分转化为利润；④.08年计提了资产减值损失20亿元，有利于公司轻装上阵。预计09年EPS 0.2元，目标价6.5元。 建议关注上海机场的原因如下：①.去年3月份，总投资95亿元的浦东机场二期工程交付使用，开始计提折旧；②.新机场收费方案于去年3月初实行，导致公司3－12月份收入下降10％，因此公司08年2季度的业绩处于谷底，基数较低。③.存在虹桥机场的资产注入预期；④.受益于世博会、上海航运中心和迪斯尼等概念。预计09年EPS 0.5元，目标价17元。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司评级 强烈推荐：预期未来6个月内， 个股相对大盘升幅20%以上 推 荐： 预期未来6 个月内，个股相对大盘升幅5%～20％ 中 性： 预期未来6 个月内，个股相对大盘变动在±5%以内 回 避： 预期未来6 个月内，个股相对大盘跌幅5%以上 行业评级： 强于大市：预期未来6个月内， 行业指数相对大盘涨幅5%以上； 中性： 预期未来6个月内， 行业指数相对大盘涨幅介于-5%~5%之间； 弱于大市：预期未来6个月内， 行业指数相对大盘跌幅5%以上； 重要声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与