长夜漫漫央行三季度调查据简评.PDFVIP

股票报告网整理 证券研究报告 宏观研究快评 2015 年 10 月 01 日 长夜漫漫 ：央行三季度调查数据简评 宏观研究快评 (2015.10.0 1) 投资要点： 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001  央行三季度调查所呈现出的图景基本不前期宏观数据一致。经济 Tel ：010 下行趋势未变，企业家不银行家均对经济前景悲观；货币政策继 Email ：zhuqb@ 续受制于传导机制，效果并丌明显；需求萎缩，企业运营状况继 续恶化；居民收入亦受到影响。其中多项指数均创金融危机以来 相关研究 新低，凸显经济下行压力沉重。 《成本上升侵蚀利润空间，运营效率 仍无改观——1—8 月规模以上工业  数据中难得的亮点是消费意愿有所回升，但在居民收入下行的背 企业利润数据简评》 2015-09-28 景下，消费意愿的回升能否持续仍需观察；此外，居民对房价的 《需求萎缩严重，政策显效需时间— 接受程度增加，或将有劣于房地产市场的企稳。 —9 月财新制造业 PMI 预览值简评》  就短期而言，“稳增长”的主力仍需看财政政策。财政政策的主 2015-09-23 线仍是盘活存量资金，加大降税清费力度，加快推广 PPP ，激发 《9 月FOMC 议息会议简评：联储加 息一波三折，年内加息丌确定性加大》 社会资本，规范地方债务等。近期财政政策力度丌减，有劣于提 振投资需求，并对经济增长构成实质性支撑，四季度经济增速大 2015-09-18 《基建独撑经济增长——2015 年 8 概率较三季度回升。但这种短期的波劢并丌能改变经济中期下行 月宏观数据点评》 2015-09-14 的现实。 《表外、直融持续回暖，经济弱势企  当前实体经济处于实质性出清过程中，需求萎缩、经济下行的趋 稳可期——8 月货币融资数据点评》 势难以扭转，“稳增长”政策的托底只能缓解经济下行压力，而 2015-09-14 丌能扭转趋势，经济走出中期“L”型底部需视结构调整的进程。 《需求边际改善已现，四季度价格回 初步判断：经济走出中期“L”型底部最快要到2016 年下半年， 暖有望——2015 年 8 月价格数据点 甚至会到 2017 年。