教案第6章 长期筹资决策.docVIP

第六章?长期筹资决策 资本成本是企业筹资管理的主要依据，也是企业投资管理的重要标准。 一、资本成本作用 (一)资本成本的概念、内容和属性 1. 资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 2.资本成本的内容 （1）用资费用。指企业在生产经营、对外投资过程中因使用资本而付出的费用。是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用是经常性的，并随使用资本数量的多少和时期的长短而变动属于变动性资本成本。 （2）筹资费用。指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，通常是在筹资时一次全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生。因此，属于固定性的资本成本，可视作筹资数额的一项扣除。 3.资本成本的属性 资本成本作为企业的一种成本，既有一般商品成本的基本属性，又有不同于一般商品成本的某些特性。资本成本是企业的一种耗费，需要由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。产品成本要求计算实际数，资本成本只要求计算预测数或估计数。资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。 （二）资本成本率的种类 资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。资本成本率有以下几类： 1. 个别资本成本率。指企业各种长期资本的成本率。企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。 2. 综合资本成本率。指企业全部长期资本的成本率。企业在进行长期资本结构决策时，可以利用综合资本成本率。 3. 边际资本成本率。指企业追加长期资本的成本率。企业在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。 （三）资本成本的作用 1. 资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 2. 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 资本成本率作为折现率测算投资净现值。 3. 资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 利润率与资本成本率比较。 二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 一般而言，个别资本成本率是企业用资费用与有效筹资额的比率。通常按年计算，其基本的测算公式为： ? 式中： K——资本成本率，以百分率表示；　 D——年度用资费用额； P——筹资额； f——筹资费用额； F——筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 个别资本成本率的高低取决于三个因素：用资费用、筹资费用、筹资额　 资本成本率与利息率在含义和数量上有差别。借款利息率是利息额与借款筹资额的比率，只含有用资费用及利息费用，但不考虑筹资费用即借款手续费。 （二）长期债权资本成本率的测算 长期债权资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此，企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素，即： Kd＝Rd (1-T) 式中：Kd——债权资本成本率，也称税后债权资本成本率；　 Rd——企业债务利息率，也称税前债权资本成本率；　 T——企业所得税率。 1．长期借款资本成本率的测算 ? 式中， ——长期借款资本成本率； ——长期借款年利息额； L——长期借款筹资额，即借款本金； ——长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率。 2. 长期债券资本成本率的测算 债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额(即本金)和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。不考虑货币时间价值时，债券资本成本计算公式为：　 ? 式中：Kb——债券资本成本率；　 B——债券筹资额，按发行价格确定； Fb——债券筹资费用率。 在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1－T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下： 第一步，先测算债券的税前资本成本率，公式为： ? 式中， PO——债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用； I——债券年利息额；Pn——债券面额或到期值； Rb——债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率； t——债券期限 第二步，再测算债券的税后资本成本率，公式为： Kb＝Rb（1-T） (三)股权资本成本率的测算 股权资本成本率主要有普通股资本成本率、优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等。根据所得税法的规定，公司需要以税后利润向股东分派股利，所以没有抵税利益。 1．普通股资本成本率的测算。测算方