三率问题或成二季度焦点.PDF

2010年 4月8日星期四 “三率”问题或成二季度焦点 研究报告 相关研究报告： ◇ “三率”是指货币政策中的利率、汇率和存款准备金率。由于我 国处于市场经济转轨阶段的特殊历史时期，利率和汇率的市场化 恢复性增长可期，通胀预期可控 ——2010年第一季度中国经济分 改革严重滞后于整体经济的发展。金融领域的市场化改革是国家 析与展望 经济体制改革中最必须慎重而又应该积极推进的重要环节，因为 人民币升值：影响的不是贸易， 金融资源的配置不合理将导致最严重的资源错配和经济发展的 而是国内资产价格 效率低下。 经济过热与通胀风险同时存在 ◇ 存款准备金是否上调主要取决于三个经济变量，即当期结售汇新 增加的人民币被动投放量、公开市场到期资金量和经济增长情 通胀超预期倒逼央行提前收紧货 况。当前的三个经济变量都要求继续回收流动性 币信贷 ◇ 利率和贴现率是中央银行最常用的货币政策工具。央行主要根据 宽松货币政策退出，政策将回归 中性 经济发展状况的变化适时地调整基准利率和贴现率。今年二季度 我国加息与否主要取决于两个变量，即CPI和经济增长情况。 出口将成为今年经济增长新动力 ◇ 3 月份以后，由于翘尾因素的迅速抬升，再加上食品、居住、服 近期加息可能性不大 务价格的持续性上涨，我国的月度CPI将会出现持续性的快速上 涨；从目前情况来看，我们预计3月份的CPI约在2.6%，4月份 将超过3%，5月份超过4%，而6、7月份的CPI可能接近5%。从 管理和控制通胀预期的角度考虑，CPI连续几个月超过3%就存在 加息的可能。 ◇ 美国政府推迟原定于 4 月 15 日发布的主要贸易对象国际经济和 齐鲁证券有限公司 汇率政策情况报告，这意味着中美之间旷日持久的人民币汇率之 研究所 争渐趋缓和，但是这并不意味着美国在人民币升值问题就此罢 宏观研究部 休。种种迹象表明，在人民币汇率问题上，美国正转变策略，试 分析师 边绪宝 图通过沟通和对话找到解决方法。 执业证书编号：S0740208020043 Tel：（86531）8128-3790 ◇ 二季度，人民币可能重新回归到参考一篮子货币有管理的浮动汇 Fax：（86531）8128-3791 Email: ttss 188@ 率制。人民币对美元名义汇率可能缓慢升值。 重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最 终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产