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基于EVA模式企业价值管理探究一、前言 经济增加值（EVA）是企业税后净营业利润与资本成本（包括权益资本成本与债务资本成本）的差额。实质上，经济增加值来源于企业的剩余收益，但又不等同于剩余收益，因其不仅考虑了权益资本成本，剔除了会计信息失真的影响，还迎合了企业价值最大化的财务目标的要求，因此，对于企业决策而言，经济增加值是比剩余收益更相关一个指标，运用经济增加值开展企业价值管理工作具有很重要的理论和现实意义。经济增加值的概念引入我国后，在企业价值管理领域得到了很高的评价，理论界对此研究的热情也达到了前所未有的高度。赵海燕（2006）在“EVA在企业价值评估中的应用”一文中，将企业价值评估方法进行了梳理与评价，认为EVA克服了折现现金流量法的不足（据以进行价值评估的假设太多），对适用主体也没有限制（上市公司、非上市公司、政府机构、事业单位等均可适用），因此，EVA在价值管理领域的前景十分广阔。孙宏艳（2007）则概括论述了EVA价值管理体系的构成，并对基于EVA模式的企业价值管理在我国的推行提供了建议。方萍、郭文博（2005）则基于EVA指标构建企业价值评估模型，他们认为企业价值在于其增值的能力，再一次印证了EVA与价值管理的关系。可见，EVA作为价值管理体系的一个指标，在改善企业经营管理，实现价值最大化方面有着突出的作用。从这点来讲，EVA在我国企业管理中具有很大的发展前景。 二、EVA对企业价值管理的效用分析 国外研究表明，EVA对于企业价值管理有着显著的改进作用，如果将EVA恰当融入企业价值管理体系，EVA不仅能够帮助企业构建并实施全面的价值管理计划，还将显著的提高企业投资、融资以及分配等环节的决策效率和效果。归纳起来，EVA对于企业价值管理的效用主要体现在： （一）有利于改善企业资本结构 由EVA的概念中可以看出，其考虑了企业全部资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本），这样在EVA指标的引导下，企业管理层在进行筹资决策过程中不得不同时关注资产负债表和利润表，避免了管理层只关注眼前利益，在进行决策时首先考虑把利润表做的很漂亮，而忽略了资产负债表这一关乎企业未来发展的重要报表。于是，管理层通过计算股权资本成本、债务资本成本的边际值，自觉地在股权和债务资本的比例中寻求最佳的资本结构，而不出现一味的追求短期获利进而最终损害企业价值的行为。 （二）有利于协调企业内部各种矛盾 EVA是一个综合反映企业所实现真实利润的财务评价指标，其综合性帮助企业缓解了以往多种不同指标之间存在的矛盾，协调了企业作为一个整体的财务运营战略、生产经营决策、日常财务计划与控制以及绩效考核和奖惩等管理活动。众所周知，在财务管理过程中存在着众多财务指标，如销售利润率、资产负债率、应收账款周转率等，它们均在一个侧面反映了企业在获利能力、经营能力等情况，用以满足企业各部门不同的需要，但这些标准在计算过程中常常会出现矛盾，如此，各部门出于对财务管理活动不同的关注点而引发争议，导致价值管理的效率低下。而EVA作为一个财务指标综合反映了过去其他诸多财务指标的情况，使得整个企业都围绕着EVA这一各财务指标开展，企业管理的目标单一化有利于企业形成合力，从战略投融资决策到日常财务控制，从绩效评价到奖惩激励，甚至企业在收购定价以及与大股东之间的沟通交流，都可以始终贯以EVA指标加以衡量，进而形成一个以EVA指标为核心的企业财务管理体系。 （三）有利于避免职业经理人的逆向选择行为 职业经理人逆向选择行为是其出于自身利益考虑而采取的与股东利益不一致的行为或决策。目前，企业财务管理的目标是实现企业价值的最大化，价值管理成为企业管理的核心。而EVA本身即为企业价值的增加值，这与企业财务管理的目标相吻合。职业经理人的决策过程变得简单起来，即只要决策行为能够使得EVA值为正，则其就应当得到贯彻执行，反之，如果决策行为使得EVA值为负，则职业经理人就应当避免采取该类行为。于是，一旦将EVA作为考核职业经理人的关键指标，其决策行为与股东期望实现了真正的统一，有效地避免了职业经理人的逆向选择行为，它使每一个职业经理都意识到增加自身利益的唯一途径是为企业（股东、债权人以及利益相关方等）创造更多的价值，这也与企业价值最大化的财务管理目标高度一致。 三、基于EVA模式的企业价值管理体系构建 企业价值的提升需要明确的战略决策、科学配置人力资源、健全的责权利机制以及以推动企业价值增加的业绩评价体系等诸多要素。在这些要素中，EVA作为一种管理工具，在帮助管理层作出价值创造决策、制定业绩评价体系以及奖惩机制等方面效果显著，EVA使得整个价值管理体系具有一个统一的价值评价平台，避免了其他因素的影响，因而具备形成一套完善价值管理应用体系的可行性。基于EVA模式下