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我国股票市场成交量及收益率关系计量研究【摘要】本文用上证综合指数代表了市场组合的各种指数，通过对上其研究，采用VAR模型来分析我国股票市场股票价格的变动，来研究股票成交量与收益率之间的关系。 【关键词】股票成交量 股票收益率 VAR模型 计量分析 一、文献综述 很多学者都研究了股票市场成交量与收益率之间的关系。如Campbell等认为随着大成交量的价格变化将导致价格的反转；Copeland提出的信息顺序到达模型发现股票价格和交易量之间存在正向因果关系；Engle将时间加入到VAR模型中。而国内对股票市场交易量与收益率之间的关系的研究主要集中在量价的相关性分析上。本文将在前面各种理论研究的基础上，对中国股市中成交量与股票收益率序列相关性的关系进行研究。 二、模型的设计思路及数据的采集与处理 样本选取：本文选取了2000年1月1日至2011年12月31日上证综合指数的日收盘价和成交量，共2901个交易日的数据。 三、实证结果与分析 （一）VAR模型的建立 对于收益率P和成交量V构建标准型VAR模型，通过AIC最小准则，经反复验证，判断出最佳滞后期为6期。 （二）脉冲响应分析 从上图可以看出，两个变量对自身反映冲击比较敏感。左上角和右下角的图表示对数收益率P及成交量V分别对自身的响应函数的时间路径，从开始迅速下降，并从第2期开始上下波动，直到第8期开始趋于稳定，说明两个变量的增长开始会引起后面各时期两变量的下降，而后影响基本消失。右上角的图为收益率对成交量的响应，可见一直比较平稳，说明成交量对收益率的影响不大，而左下角的图表示的是成交量对收益率的响应，在第1到2期呈现上升趋势，而后又逐渐回落，两个图比较说明对数收益率对成交量的拉动作用强于成交量对对数收益率的拉动作用，故而收益率与成交量的动态关系是非对称的。 （三）方差分解 上面两个图是收益率的方差分解时间路径。左图为收益率对自身的方差分解时间路径，时间路径一直为100，保持稳定，可见当期对数收益率对后面时期的对数收益率的贡献一直很大，为100左右；右图为对数收益率对成交量的方差分解时间路径，时间路径一直保持为0，即成交量对收益率的贡献为0。下面两个图是成交量的方差分解时间路径。左图是成交量对对数收益率的方差分解时间路径，时间路径一直为正且不断增加至平稳，说明收益率的增长对后期成交量的贡献越来越大，在滞后10期贡献作用达到了将近20%左右。右图为成交量对自身的方差分解时间路径，一直为正且不断下降，说明成交量对后期成交量的贡献越来越小。 （四）Granger因果关系检验 由上表可知，对于原假设 “成交量不是收益率的Granger原因”的概率为0.1611，接近于0，因此拒绝原假设，即成交量是收益率的Granger原因，说明成交量对收益率有一定的推动作用，但这种作用并不十分明显；而对于“P does not Granger Cause V”，其概率为6.E-29，非常接近于0，所以应该拒绝原假设，即认为收益率是成交量的Grager原因，说明收益率会刺激成交量的增加，而且刺激明显。这与前面脉冲响应分析所得的结论是一致的。 五、结论 本文通过实证研究，证明了我国股票市场上收益率与成交量之间存在双向的Granger因果关系，但是去是不对称的，即收益率对成交量的刺激强于成交量对收益率的刺激，这可能与我国股市存在投资者的跟风、投机行为有关。 1