06年5月固定收益市场投资策略报告书.docVIP

一、06年4月市场走势与我司操作回顾 市场回顾：调整继续。 我司操作：逐步买入 二、06年5月市场因素分析 宏观经济：一季度宏观经济呈现高增长低通涨的态势。中国06 年1 季度GDP 增长率由05 年4 季度和05年1 季度的9.9%与9.8%上升至10.2%，再创新高。3 月份CPI同比增长率由2 月的0.9%下滑至0.8%，工业品出厂价格指数增幅也从去年4 季度的3.4%下降至2.9%。 货币政策与公开市场操作：4月份央行公开市场操作较为灵活，当市场出现一定的流动性紧张时，央行开始向市场投放资金，用以缓和流动性。 资金面：央行4月份公开市场回笼2780亿元,扣除到期后净回笼量20亿元。在提高准备金率的预期下，市场资金面较为紧张，银行间市场质押回购利率也相应出现上升, 7天回购一度攀升至1.9％以上。 三、5月市场投资策略 在2－3季度政策面较为平静下，对于前期调整幅度较大的债券品种，具备投资和匹配价值的品种，将逐步买入建仓。 对于交易所单市场券，继续加大波段操作。 密切关注跟踪宏观数据和央行动态，及时调整策略。一、月债券市场走势回顾 1市场 4月份债券市场经历了比较大的波动，具体造成的原因有信贷的巨额投放到一季度GDP和投资的明显反弹，国务院会议强调加强调控，4月27日央行突然宣布提高贷款利率。在4月份的大部分时间，市场基本处于阴跌状态，并且在中旬下跌速度进一步加快，这个情况在月底整个市场出现周期性资金紧张时进一步恶化。在央行的加息政策公布后，市场开始反弹。尽管央行加息政策的出台暂时减少了短期内政策的不确定性， 但是市场大多数预测从长期来看后续的经济运行趋势和央行调控政策仍面临较大的变数。 企债的调整幅度较大，10年期有担保的企债收益率水平从最低点的3.5%上升到目前的3.85%左右，调整幅度达到近50bp。 企债走势 资料来源：北方之星 交易所国债指数走势与收益率曲线比较 资料来源：北方之星 受银行间市场可借资金减少影响,交易所市场回购成交量有所放大,回购利率从而使得市场资金供给也出现偏紧,造成各品种回购利率均出现较大幅度的上涨。 总体看来，收益率曲线短期段与长期段升幅高于中期段，收益率曲线凸度减小。 2。4月我司债券与回购交易情况 我司四月份在银行间市场共买入约5亿的企业债，大多期限在10年左右，平均收益率为3.75％， 没有参加公开市场的招标。 回购方面，我中心本月在银行间市场共融入资金46.3亿元,到期融资金额87.6亿元,融资净额-41.3亿元.在交易所市场共融入资金51.85亿元,融出资金28.43亿元,融资净额23.42亿元.。 3．4月我司存款投资情况 本月新增存款业务计5亿元，其中产险资金2亿元，红利发资金3亿元。期限均为五年，年利率3.6％，到期一次还本付息。存款行为上海银行。 本月协议存款余额528.3亿元，加权票面年利率3.88％，较年初477.4亿元增长50.9亿元，增长比例10.66％。 五月将有2亿元协议存款到期，存款行为中国建设银行，寿险自营资金。 二、4月市场因素分析 1。宏观经济 一季度宏观经济呈现高增长低通涨的态势。中国06 年1 季度GDP 增长率由05 年4 季度和05年1 季度的9.9%与9.8%上升至10.2%，再创新高。3 月份CPI同比增长率由2 月的0.9%下滑至0.8%，工业品出厂价格指数增幅也从去年4 季度的3.4%下降至2.9%。 一季度固定资产投资与贷款增长迅速。06 年1 季度城镇固定资产投资分别同比增长和29.8%，1 季度固定资产投资的反弹与商业银行加速放贷有一定关系。3 月新增人民币贷款达到5,451 亿人民币06 年1 季度人民币贷款增加1.26 万亿，已经达到人民银行06 年全年新增贷款目标2.5 万亿人民币的一半。 2。货币政策与公开市场操作判断 4月份央行公开市场操作较为灵活，当市场出现一定的流动性紧张时，央行开始向市场投放资金，用以缓和流动性。 但受市场资金流动性偏紧影响,既便在央行减少央票招标金额的情况下,央票的利率仍出现明显回升(三个月央票利率由1.8131%升至1.9751%,一年央票利率由1.9888%升至2.2077%)。 4月央行相机调节市场 数据来源：中国债券网 4。资金面分析 央行4月份公开市场回笼2780亿元,扣除到期后净回笼量20亿元。在提高准备金率的预期下，市场资金面较为紧张，银行间市场质押回购利率也相应出现上升, 7天回购一度攀升至1.9％以上，且成交量基本集中在7天以内期限品种,中长期品种成交量极度萎缩,同时受资金流动性偏紧影响,市场成交总量也出现较大幅度减少。 月末在央行提高贷款利率之后，市场预期开始改变，回购利率又重新回落。 4月银行间7天回购利率走势 数据来源：北方之星 预计5月份由于到