产品操作策略研究报告书.docVIP

农产品操作策略 一、大豆交易策略报告 重要报告尘埃落定 豆类市场进入震荡阶段 USDA刚刚发布的11月供需报告上调美豆单产至47.5蒲式耳/英亩，同时小幅上调出口和压榨，最终期末库存维持4.5亿蒲式耳不变，尽管相对于报告发布前市场预期的库存下调相对略利空，但就报告本身而言这些预估数字是中性意义的，因为库存这一核心因素与上月预估保持一致。11月报告之后，美豆产量基本已无悬念，后期可变之处主要在于出口，而出口数据的一致预期需要逐步形成，在12月下旬巴西大豆关键生长期之前，市场将进入核心影响因素缺乏阶段，市场很可能在此阶段进入短期因素驱动波动的震荡阶段。 一 对CBOT大豆价格运行区间的判断 首先，我们认为10月初的低点应该是2015年之前价格运行的一个低点，这一方面来自于市场反弹幅度在技术层面的意义，另一方面关于美豆基本面方面的利空信息应该在11月报告后告一段落，而在2015年1月份之前南美大豆的播种及生长面临一定的客观风险，在其产量基本确定之前价格再创新低的难度较大。 其次，在此阶段价格运行的高点应在1050-1100美分/蒲式耳区域。我们认为尽管阶段低点已现，但美豆平衡表目前来看仍十分宽松，除非出口远超目前预期或者南美大豆生长出现严重问题，否则大豆价格难以出现趋势性上涨。从农场种植收益角度分析，1100美分的价格应足以驱使农户积极卖出。 最后，以上判断的风险点在于南美大豆的种植及生长状况和美豆出口进度。若南美如美国一样一切顺利，创纪录的产量可能使得美豆价格进一步下探至850美分以下，若其产量出现大的问题，需求向美豆的转移将推动价格向1200美分甚至更高的水平迈进，当然，正如以上强调，南美产量的基本确定要到12月份以后，目前尚无法确定。美豆出口方面则跟中国息息相关，目前USDA对中国进口量的预估是7400万吨，这一数字也是在市场中分歧较大的主要方面，较高的预测有在7800万吨以上，较低的则在7300万吨，这部分需要在每周的USDA出口销售报告中逐渐印证。 二 对大豆压榨利润的判断 我们之所以要提到压榨利润是因为美盘大豆价格到国内豆粕豆油价格的传导的中间环节即是压榨利润，若压榨利润持续向好，意味着国内粕价将相对强于外盘大豆，若压榨利润持续恶化，意味着国内粕价走势弱于外盘大豆，压榨利润的不同变动方向对应于我们的套保操作节奏就会有所差异，而压榨利润的好坏取决于阶段性供需格局。从目前了解到的大豆到港信息来看，11月到港量大致在640万吨左右，12月有一定不确定性，预计在630-690万吨之间，在目前仅470万吨港口大豆的偏低库存水平下，我们认为11、12月的到港量能够起到补充库存至正常水平的作用，但不至于使得产成品过剩从而挤压压榨利润，豆粕现货的相对紧张局面应该要到12月份开始才逐步缓解。这意味着国内豆粕走势应会在11月份相对略强于CBOT大豆，在12月份走势将与大豆更为同步。12月份之后的大豆到港情况目前尚有较大不确定性，若11、12月压榨利润较好，有可能刺激油厂增加进口量，对压榨利润构成压力，但目前尚无法判断是否如此。 三 综合判断及策略建议 综合来看，在明年1月份之前，大豆价格有望进入震荡阶段，压榨利润的平稳意味着国内豆类油脂有望与美豆保持相对同步走势。结合以上对CBOT大豆价格运行高低点的判断，若900美分一线成为阶段底部，则后期大豆价格运行至950美分附近应会获得较强支撑，反弹高点或达到1100美分左右，可考虑在价格运行至此区间上下沿附近时以震荡思路建立头寸，中间区域则根据技术走势及短期消息冲击力短线操作。 二、鸡蛋交易策略报告 下行空间有限 鸡蛋期价先弱后强 一、行情回顾 现货市场来看，10月份鸡蛋现货价格表现较为强势，十一假期期间，受到市场买方力量的提振，鸡蛋现价震荡走高，随后，市场出于对供应市场的担忧以及市场提前对春节需求的乐观预期，现价继续试探5元/斤左右的关口；不过目前正处于需求淡季，贸易商走货相对平淡，并且，饲料成本调降令鸡蛋生产成本回落，不利于鸡蛋现价维持高位运行，鸡蛋现价在10月末以及11月初出现快速向下调整；截至到11月2日，全国主产区鸡蛋现价回调至4.6-4.8元/斤左右的水平。 期货市场来看，10月期价整体走势为冲高回落，9月末，期价震荡整理逐渐走出W底形态，10月初，期价快速拉涨，期价快速向上运行，多头处于明显的强势，期价整体震荡区间围绕在4800附近高位震荡整理，盘中，多头多次试图拉涨，不过，需求的淡季令市场情绪较为谨慎，多次诱多后资金并未跟涨，期价整体高位震荡，不过，进入11月初期，部分省市出现禽流感疫情，市场前期对供应以及春节消费需求炒作过后，市场的焦点逐渐转向对疫病的担忧，鸡蛋市场“闻疫病而色变”，鸡蛋现价快速跳水性下挫，进入十一月初，鸡蛋现价下调幅度达0.2元/斤左右的水平，引发鸡蛋市场担忧，