金融市场与金融机构1.04.第4章 利率为什么变化.ppt

第四章 利率为什么变化 第一节 资产需求的决定因素 第二节 债券市场的需求和供给 第三节 均衡利率的变动 第四节 费雪效应和商业周期 开篇预览 美国3个月短期国债的利率变化情况： 20世纪50年代，1.0%—3.5%之间波动； 20世纪70年代，4.0%—11.5%之间波动； 20世纪80年代，5.0%—15%之间波动。 第一节 资产需求的决定因素 资产(asset)，是一种具有贮藏功能的财产。资产需求的决定因素： 财富(wealth)、 预期回报率(expected return)、 风险(risk)、 流动性(liquidity) 一、财富Wealth 其他条件保持不变时，财富的增加会使对某种资产的需求也增加。 二、预期回报率Expected return 未来一段时间内预期的回报率。 预期回报率是其所有可能回报率的加权平均值，权重是每种回报率发生的概率。 二、预期回报率Expected return 预期回报率公式： Re=p1R1+p2R2+ … +pnRn (1) Re——预期回报率； n——可能的结果总数； Ri——第i种结果的回报率； pi——第i种结果发生的概率。 EXAMPLE 1: Expected Return What is the expected return on the Mobil Oil bond if the return is 12% two-thirds of the time and 8% one-third of the time? Solution Re = p1R1 + p2R2 = (.67)(0.12) + (.33)(0.08) = 0.1068 = 10.68% 二、预期回报率Expected return 在其他条件保持不变的情况下，一种资产的预期回报率相对于替代性资产的回报率提高，会增加对该资产的需求数量。 三、风险Risk 资产收益的不确定性。标准差standard deviation EXAMPLE 2: Standard Deviation(a) What is the standard deviation of the returns on the Fly-by-Night Airlines stock and Feet-on-the Ground Bus Company, with the same return outcomes and probabilities described as on P49? Of these two stocks, which is riskier? EXAMPLE 2: Standard Deviation(b) EXAMPLE 2: Standard Deviation(c) EXAMPLE 2: Standard Deviation(d) Fly-by-Night Airlines has a standard deviation of returns of 5%; Feet-on-the-Ground Bus Company has a standard deviation of returns of 0%。 Conclusion on the above example A risk-averse （厌恶风险） person prefers stock in the Feet-on-the-Ground (the sure thing) to Fly-by-Night stock (the riskier asset), even though the stocks have the same expected return, 10%. By contrast, a person who prefers risk is a risk lover. Most people are risk-averse, especially in their financial decisions. 三、风险Risk 在其他条件保持不变的情况下，一种资产的风险相对于替代性资产的风险提高，会减少对该资产的需求数量。 四、流动性Liquidity 流动性是指资产的变现能力。 衡量资产流动性的标准： 一是变现成本，二是变现速度。 Government bond VS company bond 四、流动性Liquidity 在其他条件保持不变的情况下，一种资产相对其替代性资产的流动性越大，就越受