浮动汇率制下及汇率理论.ppt

* * 凯恩斯于1923年建立了古典利率平价理论，继凯恩斯之后，英国经济学家保罗·艾因齐格把外汇理论和货币理论相结合，开辟了现代利率平价理论。 * * * * * * * * * * * * * * * * 因为最初的CIP假定各国利率既定，不受套利活动影响，受套利活动影响的只是远期汇率、即期汇率及相应的远期差价，强调的是利率对汇率的单向作用。 20世纪50年代，艾因齐格提出了所谓的“交互原理”，指出套利性资金活动不仅会影响汇率，也会改变各国利率，正是这类资金流动使各国的利率水平趋于一致。各国利率、远期汇率、即期汇率之间相互影响。 * * * * * * * * * * * * 国际费雪效应 　　美国费雪认为：每一国家的名义利率等于投资者所要求的实际利率与预期的通货膨胀率之和。两国的利率之差等于两国的通货膨胀率之差，称为费雪方程式。费雪方程式可用于预测浮动汇率制下的即期汇率，即国际费雪效应。 　　国际费雪效应认为：浮动的即期汇率会随着两国的名义利率差别而改变，改变的幅度和利率差别一样，但方向相反。 * * 首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要的作用。 其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密切关系以及汇率的市场形成机制。 再次，利率平价理论是一种与购买力平价理论互补的汇率决定理论。 * * 现象： 86年之前，R$RRMB，根据利率平价，人民币应该升值，但实际上却贬值了。 87－93年， R$RRMB，人民币应该贬值，在此期间人民币确在贬值，与利率平价预测相符 94－96， R$RRMB， 根据利率平价人民币应该更大幅度贬值，但实际上却升值值了 解释： 利率平价条件不成立 利率平价条件： 均衡的市场利率 货币的完全可兑换 * * 汇率理论是国际金融学的核心内容之一。在开放经济中，汇率作为核心经济变量调整和联系着各种微观经济因素，影响国民经济的对内对外均衡。研究汇率理论的演变轨迹和发展规律，探讨汇率决定和它对宏观经济变量的影响，以及汇率制度选择、汇率政策手段使用和国际汇率政策协调是国际金融的一项重要任务。 * * * * * * * * 弹性论主要是研究货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。吸收论主要是由当时在国际货币基金组织的亚历山大在凯恩斯宏观经济学的基础上于1952年提出的，着重考察总收入和总支出对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。在20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明研究了在固定汇率制下货币政策和财政政策对宏观经济变量的效果。由于在战后国际资本流动的增加，模型中加入了资本账户的分析，此模型强调一国怎样通过货币政策和财政政策的搭配来实现宏观经济的内外均衡，蒙代尔－弗莱明模型同样讨论了浮动汇率制下宏观经济政策的效应。货币论认为国际收支的不均衡是货币现象，国际收支的不均衡可以通过国内货币政策来解决，对它进一步扩展，建立了浮动汇率制下汇率的货币分析法和第一代货币危机模型。 * * * * 资产组合平衡说从国内外资产完全替代不满足的角度修正了粘性价格货币模型；而货币替代模型则从另一角度修正了弹性价格货币模型，假定国内外货币不完全替代。 均衡的汇率模型是分析汇率角度的又一变化，它考虑到实际因素如消费偏好和劳动生产率的变化等对汇率变动的影响。此模型的政策含义是汇率变动是实际因素导致的，中央银行不必进行干预。 在完全信息和理性预期的条件下，浮动汇率理论的新发展主要体现在不是从一期的角度，而是从多期的角度来分析汇率，如跨时均衡的汇率模型等。 * * * * * * * * 南开大学 范小云 * 货币政策的长期效应 南开大学 范小云 * 第四节 资产市场说 三、资产组合平衡说 （三）对资产组合平衡说的评价 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账户收支； 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。 南开大学 范小云 * 第四节 资产市场说 四、对资产市场说的评价 对汇率研究的方法进行了重大变革： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来 对理解汇率现实有一定意义 对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，尤其是强调了货币因素和预期因素在其中的作用。 南开大学 范小云 * 第五节 汇率理论的演变与发展 一、早期的研究 对汇率的研究可以追溯到14世纪初，当时的欧洲学者已经注意到了汇率在国际商品交换中的作用； 15世纪的“公共评价理论”，认为市场根据两国货币贵金属成分的重量、纯度和供求关系等因素确定