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火电企业绩效的提升路径研究 　　■中图分类号：F234 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2017）06-0043-04 　　摘要：在国家大力推进清洁能源发电以及制定更严格的火电燃烧标准的大背景下，火电企业的处境可谓是举步维艰。在这种情形下，煤电纵向一体化无疑是火力发电企业提升绩效的一种途径。文章以漳泽电力与同煤集团纵向并购的事件为研究对象，对引发煤电一体化的动因以及煤电一体化前后的企业价值分别进行了研究探索。并运用EVA评价体系，对漳泽电力纵向一体化并购前后的企业价值进行了评估，得出了煤电纵向一体化可以有效地提高漳泽电力整体价值的结论。 　　关键词：煤电一体化 动因分析 企业价值评估 　　一、引言 　　2015年12月中央经济工作会议确定了2016年的五大任务之一是要“降成本”。会议提出，降低电力价格，推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制。但是煤电价格联动机制，是一种在政府指导下的合作模式，对于独立的企业法人来说，它是市场条件下的经济政策，煤电联动机制对当前发电的煤炭供应可以起到一定的缓解作用，但并不能从根本上解决煤、电之间的矛盾。解决煤、电矛盾的根本途径，还是要以企业为主体，形成一种资源的整合，以提高企业的盈利能力，进而帮助火电企业实现可持续发展。 　　在我国的电力结构中，超过70%的电力是靠煤发电的火电，煤炭消费中，超过50%用于火力发电。虽然在经济步入新常态下，政府为改善环境及节能降耗，要求降低煤炭在能源消费中的比重，并且也鼓励新能源等多种发电方式，但是采用煤炭的火力发电，具有生产成本低、技术成熟、管理完善的优势，这是其他发电方式不可比拟的。因此，火电企业的价值提升对于整个电力行业具有非常重要的作用。 　　在电煤价上涨的趋势下，由于煤电价格双轨制，电力行业受国家的管制。火力发电作为煤炭工业的最大用户，火电企业的经营效益面临着较大的威胁，因此煤电纵向一体化成为火力发电企业寻求发展的一条重要出路。 　　2011年以来，由于电煤价格不断上涨，漳泽电力的原料成本居高不下，企业经营成本水涨船高，近几年漳泽电力连续出现巨额亏损。这不仅是漳泽电力面临的困境，更是整个火力发电产业面临的问题。2012年11月29日，同煤集团与漳泽电力的重组具有标志性的意义，它是山西省以资本市场为纽带、推动煤电联营和煤电一体化的一个成功案例。 　　二、理论基础 　　（一）价值链理论 　　迈克尔?波特教授1985年在其所著的《竞争优势》一书中首次提出了价值链的概念，指出它是对增加一个企业的产品或服务的实用性、价值的一系列作业活动的描述，主要包括企业内部价值链、竞争对手价值链和行业价值链三部分。 　　对漳泽电力的行业价值链分析是指应从行业角度、从战略的高度看待与供应商同煤集团的关系，寻求利用行业价值链来降低成本的方法。 　　从价值链视角考察漳泽电力与同煤集团的整合过程，有助于发现二者是否能通过价值链上的优势互补和资源共享，实现协同效应。 　　（二）产业链理论 　　1958年赫希曼在《经济发展战略》一书中从产业的前向联系与后向联系的角度论述了产业链的概念。产业链指的是以某项核心技术或工艺为基础，以提供能满足消费者某种需求的效用系统为目的，具有相互衔接关系的企业集合。 　　从产业链的视角来看，我们发现漳泽电力与同煤集团的矛盾是源于煤炭和电力产业政策的不协调；从上下游企业的视角来看，我们发现这种矛盾源于两者之间的交易不畅。一个完整的煤电产业链，包括上游的煤炭开采、中间运输，之后是电力产业发电、输配电和售电这几个相互衔接的环节。鉴于目前电力产业中输配电环节受政府规制程度较高，因此本文对煤电产业链的上游同煤集团、下游漳泽电力来对两者的纵向合并进行分析。 　　（三）交易费用理论 　　1937年，罗纳德?科斯在《企业的性质》一文中首次提出“交易费用”的思想，威廉姆森系统研究了交易费用理论。该理论认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制。由于存在着有限理性、机会主义和不确定性，使得市场的交易费用高昂，为了节约交易?M用，企业作为代替市场的新型交易形式应运而生。 　　根据科斯的观点，在竞争市场中，纵向并购能促进企业生产和分配的有效组织和资源的有效配置。科斯认为企业这种组织的意义就在于减少交易费用。通过对漳泽电力与同煤集团并购前后的交易费用的分析，从而得出煤电一体化对提高漳泽电力企业价值的有效性。 　　（四）政府管制理论 　　政府管制又称为政府规制（governmentalregulation）。管制经济学最早是由美国著名的经济学家斯蒂格勒开创的。政府管制是指政府为达到一定的目的，凭借其法定的权利对社会经济主体的经济活动所施加的某种限制和约束，其目的是为市场运行及企业行为建立相应的规则，以弥补市场失灵，确保微观经