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2017年《中级财务管理》高频考点(四)股票的价值　　1.含义：(股票本身的内在价值、理论价格)　　未来的现金流入的现值　　2.决策原则　　股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。　　3.计算　　(1)有限期持有，未来准备出售　　——类似于债券价值计算　　(2)无限期持有　　现金流入只有股利收入　　①固定增长模式　　V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3+……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)　　LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]　　∴Vs=D1/(RS-g)　　=D0×(1+g)/(RS-g)　　【注意】　　1.公式运用条件　　必须同时满足两条：1)股利是逐年稳定增长;　　2)无穷期限。　　2.区分D1和D0　　D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点　　3.RS的确定：资本资产定价模型　　②零增长模型　　③阶段性增长模式　　计算方法-分段计算。　　【例题?计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。　　若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。M公司股票的β系数为2，N公公司股票的β系数为1.5，L公司股票的β系数为1。　　要求：　　(1)利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值　　(2)代甲企业作出股票投资决策。　　【答案】　　(1)甲企业对M公司股票要求的必要报酬率=4%+2×(10%-4%)=16%　　Vm=0.25×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)　　甲企业对N公司股票要求的必要报酬率=4%+1.5×(10%-4%)=13%　　VN=0.6/13%=4.62(元)　　甲企业对L公司股票要求的必要报酬率=4%+1×(10%-4%)=10%　　L公司预期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)　　L公司预期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)　　L公司预期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27(元)　　VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27×(1+2%)/(10%-2%)]×(P/F,10%,3)=3.21(元)　　(2)由于M公司股票价值(2.65元)，高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买。N公司股票价值(4.62元)，低于其市价(7元);L公司股票价值(3.21元)，低于其市价(4元)。故N公司和L公司的股票都不值得投资。净现值(NPV)　　☆ 考点精讲　　(一)基本原理　　一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值。计算式为：净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值　　计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量和原始投资额进行贴现，预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。　　净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率;净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。　　净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。　　(二)对净现值法的评价　　净现值法简便易行，其主要的优点在于：　　1.适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。　　2.能灵活的考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的考虑投资风险。　　净现值有明显的缺陷，主要表现在：　　1.所采用的贴现率不易确定，如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定。　　2.不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。独立投资方案比较，是指两个以上投资项目互不依赖，可以同时并存。　　在独立投资方案比较中，尽管某项目净现值大于其他项目，但所需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策。　　3.净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短;另一项目尽管净现值大，但它是较长的寿命期内取得的。两项目由于寿