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Airline航空公司是否应该对燃油价格风险进行套期保值？为什么？如果答案是肯定的，Airline航空公司面临哪些约束条件？就案例中的情况来看，Airline公司应该对燃油价格风险进行套期保值。从案例图2图3中可以看出国际原油价格在2003—2008年以来持续走高，并且在2008年一月以来上升趋势更加显著。同时2008年6月，欧佩克主席沙基卜.克利勒(Chakib Khelil)和高盛(Goldman Sachs)分析师阿尔琼.穆尔蒂(Arjun Murti)预测未来两年中原油价格可能飙升至每桶200美元。推高油价的因素可能包括尼日利亚供应中断、俄罗斯产量下降以及在奥运之前中国需求持续强劲等。所以自2008年初以来，押注油价在12月份触及每桶200美元的原油期权合约增长了两倍。由于以上种种因素，国际原油价格上涨的可能性很大。而航空燃油价格的持续上涨会对Airline公司的盈利产生极其不利的影响。航空燃油是航空公司生产经营所需主要原材料，燃料成本是航空公司仅次于劳工成本的第二大成本项目，且随着原油价格的上涨呈现出逐年上升的趋势。对于Airline航空公司，燃油成本占总运营成本的比例近年已上升至40%。由于市场竞争的压力，航空公司很难把燃油上涨的成本转移给消费者。所以在原油价格进一步上涨的预期下，Airline公司需要通过套期保值来对燃油成本进行控制。在进行套期保值的过程中，Airline公司面临很多约束条件。由案例中表2表3可以看出，Airline公司非流动资产占比较高，同时负债率较高。这可能是由于航空公司所使用的飞机价格比较昂贵，公司在购买时需要进行贷款，从而导致了较高的负债水平，而这使得Airline公司的现金流压力很大。而现金流的压力会使公司在进行套期保值时受到很多限制。除此之外，在金融衍生品市场上交易的的原油期货与航空燃油有一定区别，所以在套期保值过程中任然存在一定风险，不能实现风险的完全对冲。最后，由于套期保值持续的时间较长，单独的合约也许并不能保证较长时间的成本控制的要求，所以需要对合约进行展期，这又产生了一些基差风险。如果要进行套期保值，市场上有哪些可供选择的方案？每种的优势和劣势分别是什么？交易所交易的合约与OTC市场交易的合约有什么区别？航空公司要在市场上对燃油进行套期保值，大体上可以采用远期合约，期货合约，定制期权组合等方案。远期合约和期货合约的套期保值机制基本相同，只是交易市场不同。运用期货类型合约进行套期保值主要是通过在期货市场中，买入未来用油时间到期的相关航油期货合约，其数量与未来的实际用量大体相等，等到用油时间到期时将期货合约卖出，再到现货市场买入相等数量的航油。这时，现货市场中价格变动的亏损与收益和期货市场中由于价格变化所产生的收益与亏损可以大体相抵。应用此策略，可以使用户有效减小整体油价的波动幅度，可以将未来的用油成本基本锁定在当前的价格水平上，有利于进行成本控制。在案例中，可供选择的期货合约有WTI期货合约、Brent期货合约和新加坡燃料油市场纸货市场期货合约。其中WTI期货合约是世界上原油交易流通规模最大的合约，交易活跃，易于达成且合约时间为18个月，期限较长。但Brent原油的交易价格比WTI原油价格低1-2美元左右并且无每日价格限制和持仓限制，更为灵活精准。不过它的交易没有WTI期货合约规模大且有期货头寸限制。而与另外两个个市场相比新加坡纸货市场是场外交易市场（OTC市场）。因此纸货市场比期货市场更加自由灵活，可以为客户量身打造合约。并且没有交易所对会员的各种较强的约束。总体来说，选择期货类合约进行套期保值可以可以提前锁定燃油价格，预防燃油价格波动带来的风险。但期货合约的时间相对较短，一般需要进行合约的展期，这会带来一定的风险。同时锁定的价格也较高，成本也比较高。运用期权进行套期保值是指在其他因素不变的情况下，标的（现货或期货）价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；标的（现货或期货）价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。与此相对应，为了规避价格上涨的风险，保值者可以买入看涨期权或者卖出看跌期权；为了规避价格下跌的风险，保值者可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。在案例中，由于Airline公司想要规避燃油价格上升的风险，则可以买入看涨期权。与期货套期保值相比，期权既能够回避价格不利变动的风险有限，还可以保留价格有利变动获得收益的能力。同时降低了燃油的定价。但原油期权交易的规模较小，所以进行大规模的套期保值时可能使流动性有所不足。OTC市场合约与交易所市场合约区别：区????别OTC市场合约交易所合约标准化程度不同遵循“契约自由”原则，具有很大的灵活性；但流动性较差，二级市场不发达标准化合约，流动性强违约风险不同合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高合约的履行由交易