案例8-8中国移动通讯的债券融资运作.docVIP

案例8-8： 一．中移动的债权融资运作 中国移动自成立以来，在不到两年的时间便轰动海内外资本市场。它出手不凡，把资本运营家的智慧、资本的力量与通信产业完美结合在一起，从而显示出自己独具特色的震撼力。 其实，每一位懂经济的人都会明白，中国移动在海内外的传奇是其全资子公司——中国移动（香港）有限公司创造出来的。正是由中国移动（香港）有限公司的资本运营带来了中国移动集团公司的辉煌，这是不容置疑的。 1997年中国电信（香港）有限公司在香港注册成立。 1997年10月，广东、浙江两省移动通信资产注入中国电信（香港）有限公司，同年在香港和纽约挂牌上市。 1998年，中国电信（香港）有限公司收购江苏省移动通信资产。 1999年，河南、福建、海南三省移动通信资产整体诸如中国电信（香港）有限公司。 2000年7月，中国电信（香港）公司更名为中国移动（香港）公司，获得了国际资本市场的认可。 就这样，中国移动（香港）公司最终形成，并经国在国际资本市场上进三年的资本运营逐渐实现了所有资产的分步注资上市的目标。而且还先后三次增发股票和债券，从国际资本市场上融得约68亿美元的巨额资金，为母公司——中国移动筹集了大量资金，促进了企业机制的运转速度，提高了企业经营管理水平。此时的中国移动（香港）有限公司，为广东、浙江、江苏、福建、河南、海南六省提供移动通信服务，用户总数约2390万户，约占全国移动电话用户总数的34%，既是当时香港最大市值上市公司之一、全球第三大移动通信上市公司，也是进军国际资本市场最成功的中国企业之一，在国际上具有较高的知名度。 这些成功的业绩，为中国移动（香港）公司的资本运营带来了有利的条件，并且在客观上已经为其债权融资的运作打下了坚实的基础。 二．中移动债权的融资导读 2000年10月4日，中移动（香港）公司宣布向其母公司中国移动集团公司收购北京、上海、天津、辽宁、河北、山东、广西七个省市的移动电话网，包括支付现金101.7亿美元以及价值226.7亿美元的新股，同时中国移动（香港）公司承担上述公司截止2000年6月30号的债务，约人民币96亿元。这也是中移动（香港）公司继1999年以来的又一举措，其收购规模比前者有过之而无不及。 中移动（香港）公司在立足国外市场的大规模收购硝烟尚未散去，且通信市场依然震动不息的情况下，又于2001年6月开始了新一轮的资本运营攻势。与上次不同的是，这次中移动（香港）公司所指向的目标，已专注地转向了国内市场，以求其能在国内外同具竞争力。 2001年6月3日，名称为：“2001年中国移动通信企业债券”，总额为50亿元人民币的浮动利率付息企业债券，以中国移动（香港）公司全资子公司——广东移动通信有限公司的名义，在国内公开发行。此期债券经由《忠诚信国际信用评级公司》被综合评定为AAA级，采取实名制记账式，可转让、可挂失、依法可质押，面向全国个人投资者及法人公开发行。发行方式采用的是向投资者配售和通过承销商营业网点零售的方式。本期债券已经获得上海投资交易所的上市承诺。预计投资在买入债券后的1~2个月之间可在上交所挂牌交易。 企业债券发行之后，中移动采用的偿还方式是每年付息一次，最后一期利息可随本金一同支付。从中我们可以看出，，债券融资模式的运作，使得中移动不仅从容地化解了债务风险，而且将还债时间推迟了10年，每年利息差净赚6000万元。另一个重大作用是，此举使得中国移动大大地拓宽了融资渠道，为其大规模的发展运作策略提供了足够的资金。 三．中移动融资创意 中国移动所发行的债券乃是我国最大的单笔企业债券，其在发行方式和技术安排等方面都是经过精密计算和研究的，其具体的运作过程是很有创意的。债券以广东移动的名义发行，以中国移动（香港）及中国移动通信集团公司提供无条件的、不可撤销的连带责任担保及再担保，一举解决了政策和法律障碍；此外，中移动还合理安排了市场价格，采用由承销团预路演后确定价格区间，按照投资竞价结果确定最终价格等，这些具体措施，在国内证券市场上的运作都是具有相当的前导性的。 第一次实现完全市场化定价 中移动债券融资的前导性首先表现在价格的确定上，其债权主承销商声称，此次债券发行的价格问题，首次实现了在现有法规和监管框架下的市场定价。本期债券采用类似于荷兰式招标的薄记定价方式，详尽地量化了投资者的需求，是对投资者的最有利的一种定价方式：由承销团预见路演——路演后确定价格区间——按照投资者竞价结果确定最终价格。中移动的债券定价法与过去的定价方式相比，它会更有利于债券融资过程，会更加合理地确定出债券市场价格。 我们知道，以前企业债券的发行，往往先有人行批准一个利率上限，然后再进入定价程序，由承销团的各个成员根据其市场调查结果，最终再来确定债券利率，由于询价期间并无法律约束，价格制定一般有很大的模糊性。