R_D投资迎合行为_理性迎合渠道及股权融资渠道_基于中国上市公司的经验证据.pdfVIP

R＆D 投资迎合行为 : * 理性迎合渠道与股权融资渠道? ———基 于中国上市公 司 的经验证据 肖 虹 曲晓辉 ( / 361005) 厦 门大学管理学院 会计发展研究中心 【 】 ， R＆D 。 摘要 本文基于 中国上市公 司与投资者的行为互动视角 对公 司 投 资行为的误定价迎合性进行研究检验 总体而言，本文研究结果支持了 R＆D 投 资迎合行为假说 ，发现在 中国制度环境 下 R＆D 投 资迎合行为的 实施主 体为民营终极控制上市公 司。误定价影响 R＆D 投 资的传导路径与股权融资渠道密切相 关，与股票市场外部治理 压力下的理性迎合 渠道不显著相关，不存在公 司管理者为最大化股权薪酬利益 而迎合投 资者短视的 R＆D 投 资行 为。此外，R＆D 投 资迎合行为与盈余管理行为之间的关联性也主要是通过股权融资渠道 而结合起 来。 【 】 R＆D 关键词 误定价 投 资迎合行为 理性迎合 渠道 股权融资渠道 盈余管理 ， 一、引言 价而进行迎合市场预期 的投资 公司投资受到误定价 的直接 。 ， “ ” ， ， 影响 股权融资渠道观则指出 市场估值决定公司权益资本 在 中国 新兴加转轨 环境下 一方 面 股票市场投 ， ， ， ， 成本水平 误定价通过外部融资成本 因素而间接对公司投资 机氛 围浓厚 信息不对称严重 投 资者认知偏差较强 股 票误定价难 以避 免 ( 陈炜 ，2003) 。另 一 方 面 ，为促 进 经 产生作用 。相对于其他投资类型 ，当前有关 R＆D 投资迎合行 ， 。 济增长方 式 转 变 ，政府 不断 出 台优 惠 政 策 鼓 励 公 司加 大 为的研究尚处起步状态 针对转轨经济国家的检验更是匮乏 ， R＆D 投资 ，R＆D 投资逐渐成为股票市场关注热点 ，对投资 在此背景下 本文基 于上市公 司与投 资者 的行 为互 动 ， : R＆D 者估值预期产生 了一定影响 。由于 R＆D 投 资具有 高风险 、 视角 逐层递进地研究 ①公 司 投资行为是否具有误 高不确定性 、高信息不对称 、高估值 主观性特 点 ，在投机 定价 的迎合性? 其在 中国制度环境下有何特点? ② 在 中国 ， 。 “ 转轨制度环境下 理性迎合渠道 和股权融资渠道是否是误 性较强 的股市环境中极易被误定价 然而有关 股票误定 价是否 以及如何影响 中国公