巨化股份投资价值分析报告.doc

目录 一、巨化股份基本信息 （一）、公司简介……………………………………………………………………1 （二）、主要优势……………………………………………………………………1 （三）、主要产品……………………………………………………………………2 （四）、公司所处行业状况…………………………………………………………3 二、价值估值分析 （一）、估值模型的选择……………………………………………………………4 （二）、绝对估值法的估计…………………………………………………………5 （三）、相对估值法的估计…………………………………………………………9 （四）、绝对估值法的估计与相对估值法的估计结果对比分析…………………11 三、小结……………………………………………………………………………12 巨化股份股票价值分析报告 湖大货币金融 Andy Soon 一、巨化股份基本信息 （一）、公司简介 巨化股份是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氯化工制造基地，主营业务为氯化工原料及后续产品的生产与销售。此外还涉足医药原料，机电设备，金属建材，矿产品，食品等多个热门领域。经过多年的发展，巨化股份形成了以氟化工为核心、煤化工、氯碱化工为配套的完整产业链。公司产品主要分为四大类：氯产品、氯碱产品、酸产品、精细化工制品及其他。 （二）、主要优势 （1）产业链优势。公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF 为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链，使原材料和产品的价值沿产业链从每吨百元级向每吨千元级、万元级、十万元级转移，产业链的附加价值向高端化延伸，协同效益明显，抗市场波动风险的能力较强。 （2）规模技术优势。公司核心产业氟化工及其它主导产品在规模、技术上处于行业领先水平。离子膜烧碱、甲烷氯化物、F22、R134a、HFP 等主导产品生产技术达到国际先进水平。 （3）资源优势。公司地处萤石资源丰富的地区，发展氟化工所需AHF、氯仿、TCE、 PCE、F22、TFE、HFP 等原料可管道输送且基本自给。巨化股份五十多年发展积累的丰富的人力资源和完善的公用工程设施等，为公司打造中国氟化工先进制造业基地提供良好的支撑。 （4）品牌优势。“巨化股份”牌商标为中国驰名商标。公司的氟化产品系列、有机氯化产品系列、硫酸系列获“浙江省名牌产品”，F22 产品获“中国名牌产品”称号，烧碱、聚四氟乙烯、HFC-134a 产品被授予2010 年度中国石油和化学工业知名品牌产品。R134a 产品实现国外市场销量占比50%以上，其中美国市场销量同比增长130%。 （5）市场优势。公司地处浙江，产品市场相对集中在“长三角”、南方发达经济区域，具有市场指向地的特征，能够较快地响应市场变化。依托良好的品牌和行业领先地位，公司拥有健全的市场网络和忠实的顾客群，主导产品在浙江及周边地区能够领衔市场价格。 （6）市场谋划优势。公司在WTO 等世界贸易规则运用上表现出了较强的谋划能力。相继牵头发起了禁止四氯化碳进口、二氯甲烷反倾销案、三氯甲烷反倾销案和参与PVC 反倾销等，均获得成功。公司分别于2006 年、2007 年建成投产了两套CDM（国家清洁发展机制）装置，利用清洁发展机制主动减排二氧化碳，对公司应用先进的氟化工环保治理技术支持氟化工可持续发展，以及有效提高公司业绩等产生积极了的影响。在2010 年全球HFC23 项目CERs 收入大幅缩水甚至有同行出现零CERs 签发的情况下，公司CDM 项目监测核查业绩依旧领先同行，确认营业收入8663.27 万元，显示出较高的管理水平。 （三）、主要产品 氟化工产品： 氟化工为本公司核心产业，2010年其营业收入占公司全部营业收入的66.24％。随着国家对萤石资源的进一步控制、《氟化氢行业准入条件（征求意见稿）》的公布，将推动国际氟化工向中国转移，氟化工行业面临着强烈的整合预期，行业集中度将进一步提升，有利于中国氟化工的长远发展，利于氟化工龙头企业。但目前我国氟化工产业的发展还比较滞后，国内氟化工企业大部分集中在产业链的上游，产业结构不合理，因此，我国氟化工产业迫切需要摆脱当前不合理的状况，向高附加值、精细化方向发展。 氯碱产品： 公司氯碱产品营业收入占公司全部营业收入的 28.69％。目前，国内产能过剩的矛盾突出，传统氯碱产品面临较大的竞争压力。本公司坚持氟化工、氯碱化工联动发展，重点发展氟化工原料产品和新型PVDC 食品包装材料，形成自己特色的氯碱化工产业，具有较强的竞争优势。随着本公司氟化工发展，将有力带动公司氯碱化工产业的升级。但公司PVC 装置尽管可消化公司副产HCL，因原料成本高，不具备竞争能力。 酸产品： 该业务营业收入占公司全部营业收入的 2.76％。主要产品为硫酸、氯磺酸基本化工原料以及三