不完全市场下的司套期保值策略研究1.PDFVIP

1 不完全市场下的公司套期保值策略研究 罗睿 作者信息： 罗睿，复旦大学经济学院数理经济班。 通讯地址：上海市国权路 600 号(200433) 。 电子邮箱：12210680233@fudan.edu.cn，联系电话 1本论文受到国家自然科学基金（NO.）的资助。 不完全市场下的公司套期保值策略研究 不完全市场下的公司套期保值策略研究 摘要：完全市场下，期货市场为公司供充足的工具，并使之完全对冲面临的风险。 但当原料（产品）期货市场缺失时，如何利用仅有的期货品种对公司面临的双向风险进行套 期保值是需要解决的问题。本文在按成本推动或需求拉动两种价格传导形式对公司进行分类 后，通过产业链上下游商品间的价格传导建立原料和产品价格之间的联系，扩展了组合套期 保值策略；并通过假设商品价格服从带便利收益的均值回复过程得到了不完全市场下公司最 优套头比率的解析解。最后，基于美国航空煤油制造业数据的数值计算结果表明，与经典模 型相比，新策略显著高了公司的套期保值效率。本文的研究除将组合套期保值的适用范围 拓展到更多行业外，也有更低的实施成本，符合公司风险管理的效率原则。 关键词 ：套期保值 商品期货 价格传导 风险管理 JEL 分类号：G11 G31 How Firms Should Hedge In Incomplete Markets Abstract ：Joint-hedge may provide better effectiveness for firms interacting with multi risky commodities, but only in cases where related contracts are listed in futures markets. How should firms minimize joint commodity risks when the available contracts are limited? In this paper, I attempt to provide a solution. Specifically, I derive a minimum hedge ratio by modeling the interactions between input and output prices. Commodity prices are captured by the two-factor diffusion model with mean-reverting convenience yield and spread and estimated by Kalman filtering. The simulation tests using oil prices demonstrate the ex ante effectiveness of this model. Key words ：Hedging, Commodity Futures, Price Tran