JP摩根911：伦敦鲸鱼覆灭(二).pdfVIP

JP 摩根的 911 ：伦敦鲸鱼的覆灭 （二） 如果大家看电影看得多了，脑海里面一定会出现这样一种形象： JP 摩根的伦敦鲸鱼，也被称为Voldemort ，开始卖一些IG9 的tranche ，因为觉得有点 钱可以捞。 卖了几笔之后，他问中间商，对手盘是啥子来头。听到这些对手盘的对冲基金的名 字，大家笑弯了腰，在地上连打几个滚。于是大家决定不能忍受这些小混混，决定给 他们点颜色看看。 很简单，就是在这般小兔崽子身上割它几刀，然后再洒点盐上去，然后可以安静地喝 着咖啡，看丫们在疼苦中哀号。 于是他继续卖。 于是对方继续买。 因为上面那张照片，就是对冲基金们眼里的JP摩根操盘手的标准光辉形象。 因此小对冲基金们团结起来，因为觉得价值走势在他们一边，于是大家围着大魔鬼的 马车，决定和这个傲慢的混蛋斗一斗。 于是一方继续卖。 于是一方继续买。 当然中间人就在两边喊号子，鼓励大家继续对抗，因为知道虽然这些开仓的中间费很 爽，将来两边平仓的油水估计更肥。 于是两只人猿泰山那样身材的大猩猩，在两边不断地锤打自己的胸脯，要在市场里证 明，谁才是真正的猛猿。 其实操盘手和政客们都是一个吊样，就是自我膨胀得厉害。 英语有一句话，叫做“His ego comes into the room 10 minutes before himself ”。是说某 人的自大狂膨胀可以到达的地步。 因此上面的因素，估计是有一些，但肯定不是那么简单。 应该更可能是在去年的秋天，JP摩根的高层开了一次会议。 这个是去年9月份时候的美国股市的走势图。 当股市从9月底开始反弹，高层的老大们坐在一起，开了一个团结和胜利的小会。 因为JP摩根在危机中表现相当不错，除了大家互相pat each other ’s backs （互相吹捧） 之外，还要讨论一下之后的动作。 领导们想知道，我们应该怎么预先埋伏，才可以赶上下一班车，让公司从胜利走向更 大的胜利？ 于是讨论了一下欧洲，大家很快得出结论，我们在欧洲的盘子不大，如果欧洲不给力 的话，那也没有太多的烦恼，继续保持小仓位。 美国各州政府搞的房地产贷款官司是一个大的烦恼，不过已经请了最贵的讼棍，而且 还疏通了不少国会的议员，看来官司有得打。当然政客们在制造些噪音，要银行们放 点血快快了结，因为他们要竞选了，也没有时间和精力继续纠缠下去。 不过我们JP摩根这方面的烂账不多，不象美国银行买了Countrywide 。说不定我们可以 空他妈美国银行一把呢。这个目前还是法律方面的事情，所以让专题小组跟踪就行 了。 那么下一步最大的风险在哪里？看来在高回报那里。 （插嘴：高回报，High Yield ，也称为非投资评级，或者垃圾债券。相对于投资评级 Investment Grade 。） 于是老大问，那么我们这方面的风险如何？大将们回答，我们有不少杠杆的贷款，非 常成功。不光是赚钱，我们还几乎垄断了这个领域。我们目前是欧洲和北美的垃圾债 券的第一大发行商。这些杠杆的贷款，有抵押而且利息是浮动的，所以收益不错。 当然前一阵子的垃圾债券抛售，对我们是有些影响，如果继续下去，会有比较大的损 失。不过这还不是主要问题，主要问题是在一个熊市，我们的新债券发行就干涸了。 在发行上面的损失，也影响了我们在二级市场的交易收入。因为我们控制新债券的分 配份额，而新债券的利润也是大部分债券对冲基金的主要收入来源，他们需要拿到发 行份额，然后在债市上面，价格一个上扬去赚大钱。 （插嘴：类似于新上市公司的原始股那样。） 所以他们炒的方向，和我们的利益一致，我们就奖励他们多几股，不一致就惩罚他 们。所以这些狗们都识趣得紧，知道怎么做下次才会有更大的骨头啃。 要是没有新发行，那么这部分的肥水也没有了。而且我们还得养一大批投资银行家， 等市场回暖，也是一笔开支啊。 老大点了点头，认为大将们说得在理。那么你们认为，这个债券市场的下跌幅度有多 大？如果下跌了，我们得扒拉多少钱进来，才可以平衡掉上面说的收入损失？ 大概10－15％幅度吧。2011年，最高点到最低点大概是10％。很难说将来不会再重 复。跌5 ％倒不是啥大问题，不过要说10％，市场就不太好看了。要是15％，债券市场 估计得关门打烊了，新发行估计门都没了。 好，老大说。我们就认定10－15％下跌幅度吧。我们需要赚多少？50亿美元，大将们 回答。从我们的贷款表上的各种风险，我们需要考虑在12％的下跌结果中，对冲50亿 美元。这样的话，我们可以保持利润，而且还可以在混水中摸几个大鱼回来。 其实我们之前虽然在金融危机中全身而退，不过都是好好防守，没有