刘成举 CPA《财务成本管理》考点串讲 第6章.pdfVIP

第六章 资本成本 主讲老师：刘成举 【考点1】资本成本概述 一、资本成本的含义 二、公司的资本成本 公司的资本成本，是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各 含义 要素成本的加权平均值。 1、资本成本是公司取得资本使用权的代价。 2、资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。 3、不同资本来源的资本成本不同。 要注意 4 、不同公司的筹资成本不同：一个公司资本成本的高低取决于： 的问题 （1）无风险报酬率； （2 ）经营风险溢价； （3 ）财务风险溢价。 三、投资项目的资本成本 是指项目本身所需投资资本的机会成本。 四、公司资本成本和项目资本成本的异同 1 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于 区别 企业全部资产要求的最低报酬率；项目资本成本是公司投资于资本支出项 目所要求的最低报酬率。 1、如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目 资本成本等于公司资本成本； 2、如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本 关系 成本高于公司资本成本； 3、如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本 成本低于公司的资本成本。 【考点2】资本资产定价模型 计算公式： K S R f β(Rm R f ) 一、无风险报酬率的估计 一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率，但要明确以下三个问题： （一）政府债券期限的选择 结论 通常认为，计算资本成本时应选择长期政府债券的利率。 （1）普通股是长期有价证券； 理由 （2 ）资本预算涉及的时间长； （3 ）长期政府债券的利率波动较小。 （二）选择票面利率或到期收益率 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的 结论 代表。 2 不同时间发行的长期政府债券，票面利率不同，付息期不同，采用 理由 票面利率无法选择。 （三）选择名义利率或实际利率 此处的名义利率是指包含了通货膨胀的利率，实际利率是指排除 名义利率和 了通货膨胀的利率。两者关系如下： 实际利率 1+r 名义 = （1+r 实际） ×（1+通货膨胀率） 实际现金流量是排除了通货膨胀影响得出的现金流量，包括了通 名义现金流 货膨胀影响的叫名义现金流量。两者关系如下： 量和实际现 名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率） 金流量 式中：n 是相对于基期的期数。 名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用 决策原则 实际折现率进行折现。 （1）实务中的做法：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表 并确定现金流量，与此相适应，使用名义的无风险利率计算资本 成本。 名义利率或 （2 ）特殊情况：只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资 实际利率的 本成本： 选择 ①存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好 使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率； ②预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨 大。 二、股票的贝塔系数的估计 前面介绍了两种方法：一是回归直线法；二是定义公式法。 公式 【提示】两种