现金流分析与信用险评级.pdfVIP

信用评级研究 第 34 期 主办：中国诚信信用管理有限公司 中诚信国际信用评级有限公司 2006 年 6 月 10 日 现金流分析技术在信用评级中的应用 信用评级的功能是反映受评对象的违约概率或违约损失率，从而揭示其信用风险。现金是 企业偿债的直接来源，现金流分析在信用评级中的意义不言而喻。本文总结了信用评级中对现 金流的主要关注点及现金流分析的主要方法，探讨了现金流分析中各项指标的含义与作用，及 其在信用评级中的应用。 一、现金流分析的主要关注点 （一）现金流报表的质量 虽然信用分析师并不对现金流报表的真实性负责，但并不等于说他们不需要对这种真实性 保持质疑。分析师一般不会审查那些构成报表的账目与原始凭证，他们主要考察的是各会计科 目之间以及各种报表之间的逻辑关系，并结合行业特点以及企业自身经营状况对这些逻辑关系 进行判断，对其中不符合逻辑关系或存在明显疑点之处要向企业做进一步的了解。将企业近几 年的现金流状况做纵向比较分析，同时与行业内类似企业进行横向比较分析将有助于分析师对 现金流报表质量的判断。在会计环境较差、企业会计核算基础较为薄弱的情况下，对现金流报 表质量的分析与判断尤其重要。 （二）现金流量的构成 《企业会计准则—现金流量表》将现金流量分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生 的现金流量和筹资活动产生的现金流量三大类，每一大类又按照流入与流出两个方向具体分为 地址：北京市复兴门内大街 156 号北京招商国际金融中心 D 座14 层 邮编：100031 电话：（010 传真：（010）6642610 网址： 电子邮箱：ccxi@ 中诚信国际 现金流分析在信用评级中的应用 不同的小类。信用评级过程中需要针对同一会计期间这三大类现金流量在现金流量表中的构成 （以下简称总体结构分析）以及每一大类现金流量的具体构成（以下简称具体结构分析）进行 分析。结构分析的主要包括流入结构分析、流出结构分析、流入流出比例分析。 1、现金流量总体结构分析 总体结构分析是指对经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入量、流出量及净流量 在全部现金流入量、流出量及总流量中的构成进行分析。目的是了解支撑企业经营和投资活动 的主要现金来源及现金增减变动的具体原因，进而判断企业偿还债务的现金来源。 在流入结构方面，对一个生产经营性公司而言，如果其经营活动产生的现金流入量在总流 入中的比重较高，则是比较正常的，而如果投资活动产生的现金流入量比重较高，则应进一步 考察未来这种现金流入是否具有可持续性，因为对于生产性公司而言，投资收益一般应属于非 经常性损益。如果筹资活动现金流入量的比重较高，则应结合筹资活动流入的具体构成分析(是 权益融资还是债务融资)来考察未来这类流入和流出的可能性(权益性融资不需偿还但有股利要 求，债务融资有明确的偿还期限) ，并结合投资活动现金流出、现金及现金等价物的净增加等项 目来进一步分析筹资活动产生现金的运用情况。 在流出结构方面，如果投资活动导致的现金流出在总流出中的比重较大，则应考察这种流 出主要是由经营活动还是筹资活动产生的现金流量支撑的，并进一步考察这种流出未来转化成 经营活动现金流入的可能性与强度。另外，如果筹资活动导致的现金流出在总流出中的比重较 大，则应考察这一流出是由经营活动、投资活动还是新的筹资活动来支撑的。 在净流量方面，如果企业的经营活动现金净流量为负，则意味着不仅投资活动所需要的现 金流出需要外部融资，连经营活动所需要的部分现金也依赖于外部融资(假设企业当期并未进行 较大的资产变卖活动) 。如果投资活动现金净流量为负且金额较大，意味着企业当期的资本性支 出较大，通常是成长型企业的特点。同时，对资本性支出较大的企业，分析师还应结合对其战 略、管理等因素的考察，来判断其资本扩张活动的合理性。对较为健康的成长型公司而言，其 经营活