国际金融衍生工具--世界文学教育读本.pdf

第 1 页 第一章 导 论 第 2 页 第 3 页 近 年来，国际金融市场最显著、最重要的特征之一是 衍 生 工 具（ ）的迅 速 发展 。 年代 ，各种衍生工具 异 军突起 ，获得 了长 足 的发展；进入 年代 ，需求变得更为复 杂 ，供给技术不断创新 ，衍生工具市场 由美洲 、欧洲向亚太地 区乃至全球不断拓展 ，竞争 日趋激烈 。当代的衍生工具 已经对 国际金融市场产生了深刻 的影响 。目前，我国正处在深化金融 体制改革 、开放 国 内金融市场 并逐步 同国际金融市场接轨 的 关键时期，因此 ，研究国际金融衍生工具的有关 问题 ，无论对 中央银行强化金融监管 ，还是对商业银行探索和运用一些新 的金融工具 ，都具有相当重要 的现实意义 。 对于世人而言，某些种类的衍生工具并不陌生 。早在本世 纪初，商品的远期交易和期货交易就 比较活跃 ，历史学家们甚 至还可 以从古希腊的文献中找到期权合约的记载 。然而 ，衍生 工具市场 的真正形成却是 年才有 的。这年 ，作为 战后各 主要 国家维持 固定汇率制度 的布雷顿森林体制发生 了动摇 ， 并且随着美国停止以美元兑换黄金而最终崩溃 。由此，各国货 第 4 页 币汇率剧烈波动 。由于利率是调节汇率的一项重要工具 ，也是 影响货 币供求的一个重要 因素 ，所 以，利率也剧烈波动起来 。 这种金融要素 的不稳定性为衍生工具的产生奠定了基础 。 在 布 雷 顿森 林 体 制 崩 溃 前两 个 月 ，芝加 哥商 品交 易所 ）成功地推 出了世 界上第一张场 内交 易的外汇期货合 约 （在此之前，国际商业交易所 曾经推出过该种期货合约，但 该交易所不久就夭折了）。随后 ，芝加哥交易所（ ）和 芝 加哥商品交易所于 年分别发行 了联邦政府全 国抵押协 会存单（ ）和财政部短期债券利率期货合约（ 。到 年 ，又 有 个交 易所推 出了各种各 样的期货合约。在期货合约品种不断丰富的同时，现金清算也 开始引入，从而代替了合约到期的实物交割，在技术上获得了 发展 。 年代初期 ，衍生工具市场又有突破性的发展 。这首先 表现在 年费城证券交易所进行的货币期权交易。尽管在 此之前，个人股票的场 内交易在美国已较为普遍，但是，推动 新一代风险策略与技术发展 的，却是货 币期权和期货期权交 易（ 。 衍生工具市场发展 的另一个重要表现是 年出现的 货 币互换交 易（ ）和紧接着 出现 的利率互换交 易（ 。这些场 外市场 交 易 （ ，简称 ）为交易所平行市场 的发展开辟 了道路 ， 并且成为交易所市场 的一个重要补充 。目前，该市场的交易额 已高达几兆美元 。 年 代 中期 ，期 货 、期 权 、互 换 以及 远 期 利 率 协 定 ）等各种衍生工具，使金融和商品领域的风险管理发生 第 5 页 了一场革命 。不仅芝加哥各交 易所 的年