信贷和货币供应量增速背离,收益率曲线将再陡峭化.PDFVIP

债券市场周报 不个 信贷和货币供应量增速背离 ，收益率曲线将再陡峭化 2012 年10 月15 日 上海浦东发展银行 内容摘要 资金总部 一、宏观经济基本面及投资策略 投资组合业务部 基本面分析 ： 研究员：谈纯集 王伊祺 最新公布的官方PMI 为49.8% ，比上月回升0.6 个百分点，为今年5 月以 电话：（8621 来连续4 个月回落后的首次回升 ，表明经济运行逐渐筑底趋稳。9 月份外贸复 苏势头超预期，出口同比增速9.9% ，进口同比增速2.4% ，贸易顺差276.7 亿 交易员：梅映昱 美元。随着年末圣诞季节的来临，相信对欧美等国的出口也会因此受到拉动， 电话：（8621 随着欧债危机的缓和以及美国经济的复苏，我们认为外部需求短期内可能好 转，因此后续出口前景依然不悲观。 近期报告： 9 月份信贷同比增长6232 亿，低于前期 7039 亿。而货币供应量 M1 和 《QE3 冲击过后， M2 同比增速分别为7.3%与14.8% ，大幅高于前期数据。M 1 和M2 同比增速 债券市场短期反弹》 均超预期，且M1 和M2 剪刀差继续扩大，显示经济活力进一步增强。同时， 新增贷款中的中长期贷款占比以及中长期贷款余额同比增速也继续较上月有 《QE3 的推出使 所改善，显示经济增长反弹的积极因素增多。 得债市雪上加霜》 信贷同比增速和货币供应量同比增速再次出现背离的主要原因是：1 ）理 财季末回表；2 ）三季度债券发行融资放量；3 ）人民币升值导致外汇占款重 《债券市场波动加 新流入。 大，后期可能短期反弹》 9 月份可能是今年CPI 最后一次跌破2。随着后续农产品价格的上涨以及 《经济“滞涨”下债 翘尾因素的减弱，10 月份 CPI 可能重新回到 2%以上，并且在年底回升至 1 仅供内部交流使用，务请阅读最后一页之免责声明。 券市场基本无牛市》 2.7~3%的水平。 后市展望及投资策略——收益率曲线进一步陡峭化概率大，短期信用债投 地址：上海市北京东路689 资价值较高 号东银大厦20 楼 随着资金面的进一步缓和，我们认为收益率曲线进一步陡峭化的概率较 高。当隔夜以及7 天回购利率低于3%以后，机构通过杠杆放大操作的冲动就 网址： 会回升。 在宏