三高能持续,增长本来强.PDFVIP

2011 年 04 月 25 日 证券研究报告 宏观经济月报 宏观经济点评 三高能持续，增长本来强 经济背景 1、上周统计局公布：一季度，国内生产总值环比增长2.1%；3 月份， CPI 新权数计算同比 5.383% ，环比－0.207% （旧权数同比5.415% ， 环比－0.225%。） 2、中国人民银行决定：从2011 年 4 月 21 日起上调存款准备金率0.5 个百分点 基本结论  数据击溃分歧：高增长、高通胀延续 1 季度高增长、高通胀特征鲜明。在 ３月中旬适逢季报、季度策略会之 前，国金宏观研究小组对中国宏观经济的定性看法是，1 季度高增长、 高通胀、2 季度是更高的增长、配合稳定的高通胀。 从公布的 1 季度修正前 GDP 环比增长 2.1% （折年后为8.7% ）来看， 后续 3 个季度还具备相当的环比上行空间（季度分布上具有差异）， GDP 环比 2.1% ，折年后修正前8.7% （我们的预测，8.8% ，预计2 季 度统计局将向上修正），CPI 5% (我们的预测：5%)，PPI 7.1% （我们 的预测：7.1% ），3 月 CPI 新旧权重 5.3%、5.4% （我们的3 月 27 日 预测：5.3%-5.4% ）。  高存款准备金率，还有空间 央行 4 月 17 日再度提存款准备金率，不排除5 月 3 日再度宣布（中旬 缴款）提高存款准备金率的可能。本次提高存款准备金 0.5 个百分点， 完全符合我们预期。准备金的触发，本质上依然是货币过多。 通过简单的推算，五一节日末端不排除继续提高存款准备金率的可能： 4 月 18 日-5 月 8 日公开市场到期资金6040 亿元，而 5 月就是-29 日到 期资金加上 4 月下周可能推移的 2000 亿左右资金，大约为 5260 亿 元，考虑到外汇占款的持续性以及目前 2%以上的超储水平，从时间节 点上，要想维持一定的公开市场操作力度，5 月初期成为可能。