国际金融第七讲 利率平价.pptVIP

Eef＝f 的经济含义 人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物，即远期汇率是对未来即期汇率的无偏估计； 这是远期外汇投机的均衡条件。 四、对利率平价说的简单评价 1、研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场上，利率平价（尤其是CIP）始终能够较好地成立； 2、利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，只是描述出了汇率和利率的关系； 3、利率平价说具有特别的实践价值。如中央银行可以在货币市场上利用利率的变动对汇率进行调节； 4、利率平价说存在一些缺陷：如没有考虑资本流动的交易成本、资本流动障碍、套利资金规模的有限性等。 第一，套补利率平价理论没有考虑交易成本。 第二，套补利率平价理论假定资金在国际间具有高度的流动性（perfect mobility）但事实上，只有少数发达国家才存在完善的远期外汇市场。 第三，理论还假定套利资金规模是无限的，套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。但能够用于抛补套利的资金往往是有限的。 套补利率平价理论的缺陷 国际收支说 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。 。 进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 假定只存在两个国家：本国和外国 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 现代的国际收支理论是凯恩斯主义的汇率理论。该理论认为：外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际收支状况决定着外汇的供求，因此，影响国际收支的因素也将间接影响汇率。 假设条件：汇率的完全自由浮动 如果将经常账户简单视为贸易账户，则它主要是由商品与劳务的进出口决定的。其中，进口主要是由本国国民收入(Y)和实际汇率(等)决定的，出口主要是由外国国民收入(Y)和实际汇率决定的。这样，影响经常账户收支的主要因素可表示为： 为简单起见，假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外国利率（ ）、还有对未来汇率变化的预期 。 综合上述公式，可得影响国际收支的主要因素为： 如果将除汇率外的其他变量均视为已给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，从而起到平衡国际收支的作用,即： e=g(Y,Y*,P,P*, i,i*,E(e)) 影响均衡汇率变动的因素有：y； y*； P；P*；i；i*；Re y↗→进口M↗→逆差↗→外汇市场超额需求ED↗→R↗ y*↗→出口X↗→顺差↗→外汇市场超额供给ES↗→R↙ P↗，P*↙→出口X↙→逆差↗→外汇市场超额需求 ED↗→R↗ i↗，i*↙→外资流入↗，流出↙→外汇市场超额供给 ES↗→R↙ Re↗→抛出本币，抢购外币→外汇市场超额需求 ED↗→R↗ （其中：Re为预期汇率 ） 我们不妨简单分析一下各变量的变动对汇率的影响： 1国民收入的变动；2价格水平的变动；3利率的变动；4未来汇率预期的变动。需要指出的是，以上对各变量如何影响汇率的分析是在其他变量不变的条件下得出的。而实际上，这些变量之间存在着复杂的关系，从而它们对汇率的影响是难以简单确定的。 意义 指出了汇率与国际收支之间的关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 是关于汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动。 缺陷 以外汇市场的稳定为前提； 以凯恩斯宏观理论为基础，有时不符合实际情况。 例如：国民收入（y）↑不一定引起进口（M）↑，而出口（X）却可能↑。 意义与缺陷 汇兑心理说 (一)基本思想 　　汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂提出来的。该理论的基本思想是，汇率的决定与变动是根据人们各自对外汇的效用所作的主观评价。 　1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理 说”（Psychological Theory of Exchange）。 他认为，