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新时期对我国金融衍生品监管路径制度研究【摘要】 由金融衍生工具引发的世界金融危机，引发了世界各国对金融衍生品发展的探讨和思考。我国在发展金融衍生品的过程中，具体分析了金融衍生品的特性及结合我国金融衍生品发展的步伐，充分借鉴西方国家在这次金融危机中的经验教训，提出了完善我国金融衍生品监管路径制度分析，对完善我国金融市场监管环境具有重要启示作用。 【关键词】 金融衍生品； 金融危机； 监管 自世界金融危机爆发以来，金融衍生品的风险在国际金融市场中成为各国政府和学界讨论的热点。从美国金融市场混乱波及全球金融市场，再形成对世界实体经济冲击，迅速在全球蔓延开来，这场金融危机被冠以“衍生品泛滥”的恶名。而在我国经济迅速发展过程中对衍生品投资理财的巨大需求，初步形成了以商品期货、外汇掉期与人民币利率互换为主的金融衍生品市场。世界金融危机爆发引起了我国对发展金融衍生品政策制度一系列问题纷争，探讨发展我国金融衍生品市场的模式选择关系到国家金融安全和国民经济利益的核心问题。因此，充分借鉴世界金融危机爆发根源，分析探讨发展我国金融衍生品可能遇到和出现的问题，对于建立健全我国金融衍生品市场具有现实意义。 一、金融衍生品相关概述 （一）金融衍生品涵义 金融衍生品（Derivatives）又称为金融衍生商品、金融衍生工具或派生金融工具衍生工具，是指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易为特征的金融产品。因此，它是相对于其原生产品而言从传统金融品中衍生出来的一种新型金融工具。 金融衍生品市场可以分为两种交易所市场，即场内交易市场（ETD市场）和场外交易市场（OTC市场）。场内市场有固定的交易场所，交易的是标准化合约，有集中的结算制度和严格的保证金制度，风险相对较小。而场外市场是无形而分散的，交易的是非标准化合约，清算与结算非集中进行，无固定的保证金制度，市场风险比场内交易市场大 得多。 （二）金融衍生品的双重性分析 第一，金融衍生品的优势特点。这次世界金融危机的发生，金融衍生品成了众矢之的，但是，在20世纪70年代作为美国华尔街创造的世界金融创新性工具——金融衍生品，与其他金融形式相比具有不可否认的优势。首先，金融衍生品有利于规避价格风险。在金融衍生品市场中为投资者提供了资产配置手段，为金融机构持有的金融衍生品进行保值增值，提供多元投资的渠道。其次，金融衍生品市场增强了国家宏观调控经济的手段。金融衍生品交易有利于信息传递，从而起到更好的宏观调控经济效果，增加我国金融体系的弹性，促进经济的稳健运行。最后，金融衍生品的发展有利于掌握金融资源配置的主动权。金融衍生品是金融资产、金融资源配置的高效率工具。谁拥有健全而发达的金融衍生品市场，谁就掌握了金融资源配置的主动权。 第二，金融衍生品的市场风险。金融衍生品自创造以来，不管是规模还是数量上，发展迅速，给国家创造了财富，同时也带来了风险。首先，从微观层面上，金融衍生产品风险产生的原因主要是内部控制薄弱。对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品风险的一个重要原因。其次，金融监管不力也是造成金融衍生产品风险的主要原因。以美国为例，美国金融监管模式具有“伞型”结构特点（如图1），联邦和州构成金融监管双重权力地位，同时证监会、美联储、存款保险公司、货币监理署、保险监管局、储蓄机构监理局、期货监管委员会等多个部门具有监管职责。在这种多头监管模式下，比如一个大型国际金融控股公司中其子公司可能由于业务的不同而接受不同行业监管机构的监管，处于”伞尖”的联邦储备理事会负责评估和监控金融控股公司整体资本充足性、风险管理的内控措施等。这种介于分业监管与统一监管之间的监管模式不但无法进行有效监管，而且使得金融衍生品缺乏透明，容易导致系统性风险爆发。 二、发展我国金融衍生品市场的紧迫性 当前，我国金融市场不断深化，以商品期货、外汇掉期与人民币利率互换为主的金融衍生品市场日益呈现，因此发展和培育我国金融衍生品市场是必然选择。 （一）我国金融衍生品发展情况 1992年，我国金融衍生品首次在沪深股市以认股权证交易，但在1996年6月被迫关闭；1993年又推出的国债期货交易，也由于各种原因在1995年5月被迫暂停交易。虽然都以失败告终，我国金融衍生品市场发展停滞近十年，但随着我国加入世界贸易组织，金融市场改革逐渐加大，金融衍生品市场的建设也逐渐走入正常轨道，涌现了大量以商品期货、外汇掉期与人民币利率互换为主的金融衍生品交易（见表1、表2）。 由表1、表2可知，近年来我国金融衍生品市场经过快速调整和发展，取得了很大进步。从人民币金融衍生产品的种类来看，不管是利率类衍生产品还是外汇类衍生产品，还包括2005年重启的股权类衍生品等种类还比较单一，处于初期发展阶段，但还是涌现了一