未来一到二月豆粕合将表现近强远弱.doc

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未来一到二月豆粕合将表现近强远弱

未来一到二月豆粕合约将表现近强远弱 国海良时期货 蒋伟良 2013年2月26日 由于春节期间油厂开工率的不足,豆粕现货供给相对紧张,加之资金的多空博弈,大连豆粕期货价格在上周五(22日)逆市场整体走弱之势强势上扬。截止到2月22日,大连豆粕持仓各总持仓达263万手,较年初160多万手的低点增加了64%以上,而较2012年8月峰值时的近370万手则低近30%。具体各合约市值情况如下。 本周开始,在美豆回调等影响下,豆粕价格出现回落,其中M1309合约也再度回到前期盘整区间,上周五的向上突破成为“假突破”概率增大。笔者认为,当前巴西运力紧张等因素造成国内油用大豆供应阶段性紧张,豆粕需求的季节性恢复也将令豆粕供需偏紧,从而近月豆粕价格将受到支撑。南美恢复性丰产和4月之后的大量油豆到港将压制远月豆粕价格。 一、G3大豆产国恢复性增产决定豆类延续熊市模式 随着USDA农业展望论坛的结束,2013/14年度美国大豆的产量也出现了最新的市场预估。结合二月的月度供需报告,可以发现在正常的气象条件下,到2014年春季前,全球大豆的供给将恢复到正常水平。2013年度春季在南美大豆恢复性增产作用下,全球大豆将迎来阶段性供给高峰。而美国2013年度大豆产量的增长,也使得秋季大豆供应水平处于历史同期较高水平。全球大豆供给的增加是压制油料油脂价格的重要因素,笔者维持2013年度油料油脂市场延续熊市模式的判断。 二、豆粕需求将迎来季节性消费增长 回顾历史数据可得,多数年份的三月到六月期间,由于受到春节后补栏需求的影响,生猪存栏数会出现增长,而同样在该阶段饲料的产量也进入季节性增长周期。 同时,上周生猪养殖盈利出现大幅下降,育肥模式生猪养殖亏损20元/头,自繁模式仅盈利30元/头,随着后期猪价继续下跌生猪养殖将转为全面亏损。据博亚和讯监测,若未来三个月全国生猪均价跌破7元/斤,生猪养殖即将步入亏损状态。 按照当前的饲料、仔猪价格,专业育肥户补栏预期利润60元/头,自繁自养户出栏肉猪预期利润20元/头,说明母猪养殖户已经开始向育肥户转移利润,意味着当前母猪存栏开始实质性的下降。 中国生猪养殖补栏预期利润 另外,出售仔猪的母猪养殖户亏损面继续增大,部分自繁生猪养殖也出现亏损,能繁母猪存栏开始步入下降通道,上半年猪价也将以下跌为主。业内人士预计今年养殖量仍将高位运行,八月份左右存栏开始下降。 中国专业育肥和自繁自养模式下生猪养殖利润 因此,从当前猪业基本面来看,在未来三个月里豆粕的刚性需求是存在的,后期豆粕的需求能否保持旺盛需跟踪生猪养殖利润以及存栏情况等情况变化。 三、国内港口大豆库存将出现下滑 从大豆进口情况来看,今年二月的到港量预计与去年同期水平相当,但三月到港量预估将会较大幅度低于去年同期水平,笔者初步预估为350-400万吨之间。 二月春节令多数油厂停机,预估大豆压榨量在320万吨左右。元宵节之后随着生产陆续恢复正常,加之当前压榨利润较好,后期油厂加工积极性较高,按正常预估三月全国大豆压榨量应在500万吨左右。而此前笔者预估三月进口大豆量最高仅为400万吨,所以还需要消耗部分国产大豆和港口库存量。预计港口大豆库存数量将继续下滑,到三月底时库存数有望在400-450万吨左右。 综上所述,从基本供求关系来看,在南美大豆大批量到港之前,也就是四月份之前国内大豆供给相对偏紧。饲料生产的恢复以及生猪存栏量的季节性增长等因素影响下,下游产品豆粕的供给也将保持一个偏紧的状态,因此价格将受到较好的基本面因素支撑。 四、行情展望 从当前基本面分析可得,由于3月、4月豆粕现货供需依旧偏紧预期,笔者预计现货价格将较为坚挺。M1305与现货的基差从1月开始逐步震荡走低,当前5月基差为400元/吨。随着与5月交割月的逐步临近,基差预计将进一步缩小。 在现货价格坚挺的情况下,5月合约有望进一步上涨。另外,由于以当前3月美湾船期进口成本来推算,5月进口美豆盘面压榨利润为-400元/吨,后期油厂等套保盘卖压较小。 从国内豆油供需情况来看,在经历了12月与1月的消费高峰后,国内豆油库存数下滑至目前的100万吨左右。随着后期大豆压榨开工率的恢复和油脂消费逐步转淡,豆油库存预计将开始回升。油厂的销售策略依旧将以挺粕为主。 预计M1305合约回调区间在3400-3500元/吨,后期M1305可看高目标至3900元/吨左右。 对于9月豆粕期价来说,目前盘面压制利润也在-350至-450元/吨左右,油厂等企业正套(买美豆抛大连油粕)意愿不强,但如果压榨利润有所好转,正套资金预计将入市。由于4月之后南美大豆将大批量到港,国内油豆供给压力将凸显,从而对9月豆类系期价产生较大压力。因此,虽然目前59豆粕价差已经处于历史的较高水平,但是笔者预计9月豆粕的表现将继续弱于5月,豆粕59价差可能进一步扩

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