长期投资策的现金流量估计.ppt

折旧具有节税作用 税负减少=折旧×所得税税率 计算营业现金流量的另一个公式 各年营业现金流量 =营业收入×（1-所得税税率）-付现成本× （1-所得税税率）+折旧×所得税税率 * 例3：一家公司正考虑把现有生产流程自动化。购置和安装所需新设备的成本为80 000元，但它每年可以节约人工和材料成本22 000元。该设备的使用寿命为5年，采用直线法折旧，残值为0。5年后，该设备可以出售20 000元（税前）。公司所得税税率为34%，必要报酬率为10%。公司应该进行自动化吗？ 3860元 * 增加的现金流量（自动化后） 0 1 2 3 4 5 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量 合计 * 例4：一家公司正考虑购买一套价值200 000元的电算化存货管理系统。它将在4年的期限内采用直线折旧法折旧完毕。4年后，这套系统可以出售30 000元（税前）。这套系统可以使公司每年节约60 000元与存货相关的成本。此外，由于这套系统更有效率，可以使公司减少期初存货量，从而减少45 000元营运资本。 * 如果公司的所得税税率为39%，必要报酬率为16%，是否应该购买这套系统？ -12 768元 * 每年增加的现金流量 16%，这项投资是否可行？ -12 768元 * 0 1 2 3 4 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 合计 * 例5：某公司正考虑用一台效率更高的新设备取代原有旧设备。旧设备的帐面价值为12万元，在二手市场卖掉可以得到7万元的税前收入；预计尚可使用5年，5年后出售的收入为零；税法规定的折旧年限尚有5年，直线法计提折旧，税法规定的残值为0。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，5年后的变 * 卖收入为1.2万元(税前)。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧，采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税抵免。 * （1）计算项目的现金流量。（2）假定公司投资该项目的必要报酬率为10%，说明是否应更换。 74 279.12（万元） * 例5答案（新比旧） 年份 0 1 2 3 4 5 初始现金流量 （1）新机器的购置成本 （2）旧机器变价收入 账面价值 旧机器亏损 亏损节税 旧机器的税后收入 初始现金流量差量 * 年份 0 1 2 3 4 5 营业现金流量 付现成本节约额 新机器折旧 240 000 120 000 40 000 40 000 旧机器折旧 增加的折旧 税前利润增量 所得税增量 税后利润增量 营业现金流量差量 * 年份 0 1 2 3 4 5 终结现金流量 新设备的变卖收入 新设备的账面价值 亏损 亏损节税 税后收入 终结现金流量差量 合计 * 课堂案例1 某公司正在研究一种电动铰碎枝叶、并将木屑覆盖在树木根部的新机器。根据对在大型花园工具广告中的顾客访问，预计销售量如表1上半部分所示。这种电动覆盖机将以每套 120元的价格推出。然而，3年后，当竞争者进入时，价格将跌至每套110元。该项目开始时，需要20 000元的营运资本。新机器的单位变动 * 成本是60元，项目的付现固定成本为每年25 000元。开始生产前必须花费800 000元购买设备。设备在各年的折旧比率如表1下半部分所示，预计期末无残值。8年后，设备的变卖价值为期初价值的20%，所得税率为34%，公司的必要报酬率为15%。根据这些信息，该公司是否应该进行这个项目的投资？ * 表1：销售量和折旧率 1 2 3 4 5 6 7 8 销售量 3000 5000 6000 6500 6000 5000 4000 3000 折旧率(%) 14.29 24.49 17.49 12.49 8.93 8.93 8.93 4.45 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 * 长期投资决策中现金流量的估计 8 第八讲 * 课程提纲 本部分主要讲述如何为长期投资决策获相关信息，特别是如何估算现金流量。 主要内