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第四章 期权筹资 学时：6 学习内容：期权概述、认股权证筹资、可转换债券筹资 目的要求：通过学习，要掌握认股权证筹资、可转换债券筹资的基本概念、特点、价值等内容。 重点：概念、特点、价值 难点：价值 企业有许多融资方式，本章主要介绍具有期权性质的融资方式，主要有认股权证、可转换债券。 第一节 期权概述 一、期权的概念与要素 1、概念 期权是指在期权交易市场中的买卖双方按照交易规则而达成的一种金融合约，这各合约赋予期权持有人（买方）一定权利，在合约规定的时间以规定的价格买入或卖出一定数量的标的物，而期权的立约人（卖方）则负有按照期权的持有人要买卖要求，卖出或买进一定数量标的物的义务。 期权分买入期权和卖出期权。买入期权是指它给予期权的持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻按规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利的一种法律合同。 卖出期权给予其持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻，按规定的价格卖出一定数量某种资产或期货合约的权利。期权的持有者拥有该项期权规定的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。 期权有两个重要特征：第一，它不是“现货”资产交易，而是“期货”的交易；第二，是卖方给予买方在标的物上的一个选择权。即期权持有人可以履行合同进行交易，也可以不履行合同而放弃权利；而合同的立约人则无权干预合同持有人对标的物买卖或停止买卖的选择权。作为期权持有人对期权立约人的义务是向期权立约人支付一定的费用，这是期权合约的权利金，也就是通常所认为的期权的价格或者期权的价值。 2、期权的要素 期权的要素包括： （1）标的物。期权合约中规定的双方买入或出售的资产，一般是一种市场上可交易的资产，如股票、有息证券、外汇等。 （2）履约价。也叫敲定价、敲定价格、执行价格，是指期权合同规定的购入或售出某种资产的价格。 （3）到期日。期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。 （4）权利金。买卖双方购买或出售期权的价格称为权利金或期权的价格。 3、期权交易有什么功能 期权交易不论采用哪一种具体方式，都存在买方和卖方。对于期权的买方而言，其特点是收益不确定，损失确定，即期权的购买者最大的损失不超过权利金。对于期权的卖方而言，收益确定，损失不确定，其最大收益为权利金。期权交易主要有保值功能和投机功能。 保值者买入看涨期权，意味着他预测该项金融资产将有可能上涨，但如果他实际买入该项资产，则又要承受预测失败，金融资产价格下跌的风险。在支付期权金，取得看涨期权后，如果价格走势确如所料，他就执行期权，以事先确定的较低的价格买入该项金融资产获取收益；如果价格下跌，他就放弃执行期权，损失了权利金，但避免了更大的金融资产价格下跌的风险。因此，期权具有保值功能。 投资者预测某项金融资产在近期将下跌，他就可以出售看跌期权，赚取权利金。如果价格走势确如所料，在期权到期日，该期权的买方将不得不放弃执行该期权，从而使该投资者最终赚取权利金。如果价格上扬，期权的买方就会执行期权，则该期权的卖方就必须承担预测失败带来的损失。这项交易体现了期权的投机功能。 期权的投机功能与保值功能是是相辅相成的。 二、期权的基本交易 买入期权又称看涨期权，投资于买入期权的投资者一定是看好了标的物的价格有看涨趋势，即以交付权利金为代价而持有看涨期权。若标的物的市场价格在合约期限内超过期权成本，履约价格+权利金+佣金，投资者便可行使买进标的物的权利，再以市场价格卖出标的物，从中获利。 例：华夏公司预测到甲股票的市价有看涨趋势，于是以2元/股的期权价格买入2000股甲股票3个月的买入期权，期权费合计2000×2=4000元；履约价格为25元/股，合计为25×2000=50000；在合同规定的有效期内，当甲股票涨至30元/股时，华夏公司行使买入期权买入股票，并按市价卖出。经纪人佣金为300元。则华夏公司投资收益如下： （30-25-2）×2000－300=5700元 卖出期权又称看跌期权，当投资者预测标的物的市场价格有看跌趋势时，即可交付权利金，买入一定时期的标的物卖出期权。在合约的有效期内，若标的物市场价格跌至期权成本之下，投资者就可以从市场上低价购入标的物，再行使卖出期权，高价将标的物卖给立约人，以获取投资利润。 例：华夏公司预计未来一段时间内绿豆价格的市场价格将会下降，于是，以200元/吨的期权价格买入1000吨绿豆6个月的卖出期权，期权合计费为200×1000=200000元；履行价格为4000×1000=4000000元；在合同规定的有效期内，当绿豆的市场价格跌到3500吨时，华夏公司按3500元/吨的市场价格从市场上购入绿豆现货，按照4000元/吨卖出绿豆，经纪人佣金30元/吨。则华夏公司投资收益如下： （4000-3500-200-30