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(2)空头价差组合：采用这一组合的投资者预期期权标的资产的市场价格会下跌，因而又称熊市价差(Bear spread)组合。 (A)两份到期日相同的买入期权组成，持有买入期权的执行价格要高于卖出的买入期权的执行价格。 到期日的收益 0 卖出买入期权收益 组合收益 持有买入期权收益 熊市价差买入期权组合在到期日的收益曲线 (B)投资者持有一份执行价格高的卖出期权，卖出一份执行价格低的卖出期权。 0 持有卖出期权收益 卖出卖出期权收益 组合收益 熊市价差卖出期权组合在到期日的收益曲线 (3)蝶状价差组合：蝶状价差组合需要由四个执行价格不同的同类期权组成, 其到期日的收益曲线形如蝴蝶状 (Butterfly spread)。 (A)持有一个执行价格低的买入期权，一个执行价格高的买入期权，同时卖出两个执行价格相同且偏中的买入期权，在一般情况下，要求后者的执行价格接近股票现行的市场价格或投资者的期望价格。 到期日的收益 0 卖出买入期权收益 持有买入期权收益 组合收益 蝶状价差买入期权组合到期日的收益曲线 (B)持有两个执行价格不同的卖出期权，卖出两个执行价格相同的卖出期权，后者的执行价格在前者的两个期权的执行价格之间(一般取为中间值，且接近股票的现行价格). 到期日的收益 0 持有卖出期权收益 卖出的卖出期权收益 组合收益 蝶状价差卖出期权组合到期日的收益曲线 (4)三明治价差组合：三明治(Sandwich spread)价差组合是同蝶状价差组合刚好相反的期权组合，采用这种组合的投者者期望在持有期末股票价格有较大的波动，从而获取收益。如果股票价格平稳，没有大的波动，投资者会有损失，但损失会受到控制。三明治价差组合同样可以全由买入期权或卖出期权组成 . 投资者可卖出两个执行价格不同的买入(或卖出)期权，同时持有两个执行价格相同的买入(或卖出)期权，后者的执行价格介于前者的两个价格之差间，一般等于股票的现行价格或投资者的期望价格。 0 卖出的买入期权收益 持有的买入期权收益 组合收益 三明治价差买入期权组合到期日的收益曲线 (5)混合组合:混合组合是由买入期权与卖出期权混合构成的期权组合. 这些组合策略的持有者预期标的资产的价格会有大的波动，因而又称它们为波动率组合。 (A)跨式(straddle)组合: 多头跨式组合的采用者应同时持有同一股票的履约日相同、执行价格也相同的一个买入期权和一个卖出期权。 到期日的收益 0 持有买入期权的收益 持有卖出期权收益 组合收益 多头跨式组合到期日收益曲线 空头跨式组合: 采用者应同时出售同一股票的履约日相同、执行价格也相同的一个买入期权与一个卖出期权。 0 卖出买入期权收益 卖出卖出期权收益 组合收益 空头跨式组合到期日收益曲线 (B)平底组合[Bottom vertical]：多头平底组合要求投资者同样需要持有一个买入期权与一个卖出期权，两个期权的到期日相同，但执行价格不同，要求买入期权的执行价格 高于卖出期权的执行价格 ， 到期日的收益 : 0 持有的买入期权收益 持有的卖出期权的收益 组合收益 多头平底组合到期日收益曲线 空头平底组合则由空头跨式组合调整得到 (C)带状组合(Strips, Straps):投资者期望在到期日股票价格有大的波动，Strips组合的投资者期望股票价格在到期日有较大的下跌，Straps的投资者期望股票价格在到期日有较大的上扬。 Strips组合的投资者须持有一份买入期权，二份卖出期权； Straps组合的投资者需持有二份买入期权与一份卖出期权; 两类期权应具有同样的到期日和同样的执行价格. 组合收益 组合收益 a. Strip组合收益曲线 b.Strap组合收益曲线 3. 期权的基本概念 与前面介绍的不同，期权的买方获得的是一种权利而不是约束，但必须为这种权利而支付一定的费用。 期货用确定性替代不确定性，在避免损失的同时，也使持有者失去了获取更高收益的机会。 期权(Option): 是一种在性质上有别于上述金融产品的衍生工具，它能使持有者有能力避免太坏结果的同时，却能从好的结果中获取更大的收益。 期权的作用在于仅替换掉于己不利的风险,保留对己有利的波动; 期权的定义：是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数量的期权费后，拥有在一定时间内以一定价格（执行价格）购买或者出售一定数量的标的物（实物商品；证券；期货与约）。 例：选中一辆紧俏的自行车，价格为230元，但只剩下几辆，担心有更低的又担心被别人买走，支付10元预定费，三天后再加220元买走，否则10元归商家，若运气好还可以以5元钱将这一权利转让。 以10元的期权费获得了在