04章 第2节杠杆原理.pptVIP

第四章 资本结构 第二节 杠杆原理 P145 一、基本概念 （一）风险类型 １．从投资者角度，可将风险分为： 可分散风险：又称非系统风险或公司特有风险 不可分散风险：又称系统性风险或市场风险 ２．从融资者角度，可将风险分为： 经营风险：又称商业风险 财务风险：又称筹资风险 P147 经营风险：是指企业未使用债务时因生产经营上的原因给企业未来经营利润带来的不确定性 经营利润是指息税前利润 EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) EBIT=Q(P-V)-F＝MC-F（不包含利息费用） EBIT=净利润＋所得税＋利息费用 引起企业经营风险的主要原因： 产品市场需求的变动 产品价格变动 产品单位变动成本变动 固定成本在全部经营成本中的比重 P151 财务风险：是指企业举债经营给股东未来每股收益带来的不确定性 每股收益用EPS (Earnings Per Share)表示 每股收益是税后支付的 导致企业财务风险的主要原因： 资本结构的变动 债务利率变动 获利能力变动 （二）风险的衡量 １．杠杆原理 物理学中的杠杆原理：表示通过杠杆和支点的配合，在一定的作用力下产生力矩，使之能抬高数倍于作用力的重物。将这种杠杆原理借用到财务管理中，就形成： 财务管理中的杠杆效应：由于固定成本和费用的存在，当某一业务量发生较小幅度变动时，会使收益产生较大幅度的变动 （“支点”是固定成本和费用，“作用力”是业务量的变动率，“重物”是收益的变动率） 企业的固定成本和费用主要发生在两类活动中： 一类是在生产经营过程中发生的固定性生产经营费用，如折旧、研发、管理人员工资等。因此，这部分固定费用的杠杆效应叫经营杠杆或营业杠杆 另一类则由企业筹资活动引起。当采用负债、融资租赁及优先股融资时发生固定费用（利息和股利）。因此，这部分杠杆效应叫财务杠杆或融资杠杆、负债经营 财务管理中的杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来额外的收益，也可能带来风险；既可以使企业利润加速上升，也可使其加速下降。因此，在企业的经营决策和筹资决策中必须高度重视这种杠杆作用所带来的双重影响 ２．进行杠杆分析的基本假设条件 （1）企业仅销售一种产品，且价格不变； （2）产品的单位变动成本不变； （3）固定成本总额在相关范围内保持不变 本节常用字母 Q—产品销售量 P—产品单价 V—单位变动成本 F—固定成本总额 mc—单位边际贡献 MC—边际贡献总额 I—利息费用 T—所得税税率 D—优先股股利 N—普通股股数 EBIT—息税前利润 EPS—每股收益 二、经营杠杆（1） （一）概念：P146 理解的关键：经营杠杆反映的是销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。两者之间的关系可用下式表示： EBIT＝Q（P-V）- F＝Q * mc- F＝MC-F F为不含利息的固定成本 该式表明，边际贡献总额与销售量的变化是同比例的 可以证明，在其他因素（单价和单位变动成本等）不变时，只要存在固定成本，EBIT的变动率一定大于销售量Q的变动率，即杠杆效应 证明 MC=Q(P-V) EBIT=Q(P-V)-F=MC-F 设MC（也是Q）的增长率为g，EBIT的增长率为g’ 二、经营杠杆（2） （二）经营杠杆作用大小的衡量—— 经营杠杆系数（DOL，Degree of Operating Leverage） 有的叫经营杠杆度 １．概念：经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。用于反映企业EBIT变化对销售量变化的敏感程度 ２．公式： 二、经营杠杆（3） 公式拓展： 两个公式的区别：动态与静态；报告期与基期；单一产品与多种产品 由公式可以看出：F越大，则DOL越大，由此企业的经营风险越大；当F=0时，DOL=1，杠杆作用消失 销售量Q越大，单位固定成本越小，利润额增长越快，DOL越小，经营风险越小。当接近盈亏平衡点时，DOL趋于无穷大（当然，这只是理论假设，一般情况下，F增长，单位V会下降，MC会上升） 例题 计算某公司2003年的经营杠杆系数，使用的边际贡献和息税前利润应该是（） A.2003年数 B.2002年数 C.2002年与2003年的平均数 D.2002年与2003年中的较大者 答案：B 例题 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（　） A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的 答案：B 例题 某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总