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第四章 利率 本章主要包括: 利率概念； 利率决定因素； 利率对公司财务管理的意义。 一 利率的概念 二 利率的决定因素 1 资金供求关系决定市场利率 利率 = 时间价值率+通货膨胀补偿率 + 风险补偿率 == == 无风险收益率 + 风险补偿率 4 利率的期限结构——债券预期收益率与债券期限长短之间的关系 对利率期限结构的解释 预期理论的结论 三 合理预测利率与公司财务管理 1.若未来的经济形势看好，或者通货膨胀严重时， 公司发行长期债券对公司 有利； 若投资者对未来的经济形势不乐观，未来的利率会下降， 公司筹资时，发行短期债券对公司有利。 2 降低公司风险，可使公司筹资成本降低。 3 筹资成本决定投资项目的可行性。 * * 是资金这种资源的价格。 一般用100元资金一年的利息表示。 意义： 通过利率调整，引导整个社会 资金由高收益项目向低收益项目分配。 通过预测利率，对企业的财务决策具有重 大影响。 1 资金的供求关系 2 通货膨胀影响 3 风险因素 4 利率的期限结构 D S i 资金 Q Q1 Q2 K2K D 1 Q Q 1 S 1 Q2 K1 2 通货膨胀补偿率 3 风险补偿率 风险 风险 利率=时间价值率+通货膨胀补偿率+风险补偿率 = 无风险收益率 +风险补偿率 = 系统风险 公司个别风险 违约风险 流动性风险 期限风险 1981年Canada的利率曲线 1987年Canada的利率曲线 （%）利率 现在 到期期限（年） 利率的期限结构 预期理论 依据：是投资者对未来收益率的预期。 若投资者预计，未来的经济形势看好，或者通货膨胀严重时，则投资者预计将来的利率比现在的高，则利率的期限结构将递增（长期债券的利率要高于投资短期债券的利率）； 反之，期限结构将递减（长期债券的利率低于短期债券的利率）。 根据时间价值原理和预期理论有下面 的结论： 结论1：长期债券的预期收益率与短期利率之间的关系： 流动性偏好理论 依据：投资者厌恶期限风险。 市场细分理论 依据：不同期限债券的市场供求关系。 * * * （在图之前） 利率的种类比较多，按照利率变动与市场的关系可将利率分成市场利率和灌顶利率。 市场利率：根据资金市场上的供求关系，随市场供求规律变动的利率。 官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的 利率。是政府进行宏观调控的手段。我国的利率基本上属于官定利率。市场经济发达的国家，以市场利率为主，同时有关定利率，但是，一般的官定利率与市场利率无明显的脱节想象，即官定利率受国家宏观调控的作用，可能会与市场利率不完全一致。当要刺激消费的时候，扩大投资规模时，促进生产的时候，就要降低官定利率；当要缩小投资规模时，给高速发展的经济降温以避免新的经济结构失调时，就要提高利率。） 利率与资金需求——利率与资金供给——均衡状态Q--------均衡被打破——新的均衡建立————利率变动规律 若不考虑通货膨胀，风险因素，则由需求和供给确定的均衡利率是实际利率。