针对风险投资循环视角的风险投资退出机制的分析研究.pdf

摘要 摘 呈手 科学技术是第一生产力。科学技术对经济发展的巨大推动作用，主要是通过 技术创新，特别是高科技成果转化为商品，即通过科技创业柬实现的。而要实现 向科技成果的产业化，必须通过商科技成果与资本的结合。由创新环境、资本市 场、风险投资机制所支持_自勺风险投资，正是体现资本、技术、管理与创新精神的 结合，是支持创新与创业、发展高科技产业的现代模式。西方发达国家的经验已 经充分证明了风险投资对于经济增长的巨大推动作用，美国的新经济就是其中最 明显的例证。 作为世界经济转型期金融体制这一内在动力作用的结果，风险投资有其独特 的特点；首先，风险投资是一种循环型的投资。整个过程可以分为三个阶段：筹 资、投资和撤资。按照“筹资——投资——撤资——再筹资”的顺序不断地循环 运动下去。循环是风险投资的生命所在，风险投资在循环中增值，风险投资的收 益在循环中变现。～旦风险投资不能正常循环运转，就意味着风险投资的失败。 其次，风险投资是培育性投资而不是产业化投资，其获得的利润来源于对高新技 术企业投资股权的转让所得到的资本收益，而不是某个产品规模化生产阶段的固 定投资和流动资金的投资。因此，风险投资必须有一个有效的退出机制来发挥作 ● ● 用，这是风险投资顺利地把资本撤出的必备条件。总之，循环是风险投资最大的 特征，而退出又是保证循环路径畅通的最关键的一环，所以退出机制在风险投资 中居于核心的地位。而我国目前风险投资的发展与西方发达国家相比，还处于初 始阶段，风险投资对经济增长的作用也不如西方显著。造成这种状况的原因的是 多方面的，其中缺乏有效的风险投资机制是最重要的原因。 针对这些情况，本文根据风险投资的循环理论，运用定性与定量相结合方法， 着重从风险投资的全过程来研究风险投资的退出问题： 首先，对风险投资的循环性在理论上做了分析，分别从风险投资的内涵、特 点，运作流程和与风险投资有关的经济主体这四个方面去分析了风险投资的循环 性并从风险投资循环的角度系统地总结出了退出对风险投资所产生的作用—— 实现增值、减少损失、补偿风险、吸收社会公众投资。接着分别从风险投资循环 的收益性、成本性、阶段性、可行性、影响性这五个方面分析比较了传统的四种 风险投资退出方式。由于各国各风险企业所面临的主客观条件不相同，所处的成 摹十风险投资循环视衔的风砼投资退m机制研究 长阶段不一样，所选取的退出方式当然也就不一样，那么。对于整个风险投资循 环所产生的收益、所消耗的成本、所产生的影响当然也就不～样。并从风险投资 循环的视角上，对我国风险投资的退出方式进行了案例剖析。 然后，分别分析了我国的胍险投负jE出机带一在{：f}|珂、的各个阶段——筹资阶 段、投资阶段、撤资阶段上存在的不足，并且分别从政策与法规、资本市场、中 介机构、人／l资源这四个方面对我国在退出机制方面形成的障碍进行了分析。 蹑后针对我国的风险投资循环中，退出机制存在的不足，提出了要从全过程 未设。1风i龟投资的退出，以鼽掏建我山风睦投负退出的顺畅通道并能实现胍随投 资循环的最大化。 关键词：风险投资、循环、退出机制 摘要 Abstract and isthefirst and can Science technology technology productivepower．Science of it realized thedex is technology elopment mainly by promot