维持固有优势厚积而薄发.PDFVIP

公司研究 证券 证券研究 报告 2017 年 06 月 26 日 调 广发证券 股票代码：000776.SZ 研 简 维持固有优势 厚积而薄发 目标价： - RMB 报 当前股价：17.03RMB 事 项 ： 在明晟公司公布将 A 股纳入 MSCI 指数之际，我们调研了投行业务领先的 广发证券，与公司董办负责人就广发各业务现状、年度展望、未来布局等 问题进行了交流。广发证券作为 222 只 MSCI 概念股、AH 两地上市标的 投资评级 推荐 之一，IPO 项目储备稳居行业之首，未来发展值得期待。 评级变动 维持 投资要点 证券分析师 1.通道业务占比较低，面对资管新规压力较同业更有优势 证券分析师：洪锦屏 广发资管去年底合计管理规模超过 7000 亿元，今年在去通道、限资金池 执业编号：S0360516110002 的导向下，截至一季度末，公司资产管理规模下降了800 亿，其中500 亿 电话：0755 是通道业务。通道业务费率较低，对公司收入影响不大。公司非通道业务 邮箱：hongjinping@ 规模较大，因此通道占比较低，较同业更有优势。资金池业务受限，但存 公司基本数据 量业务是在存续的基础上逐年缩减，公司利用净值型产品替代报价型产品 发行，有效缓解了规模下降幅度。加之公司客户基础良好，老客户得以延 总股本(万股) 762,109 续，并不存在产品发行障碍。 流通A 股/B 股(万股) 591,929/- 资产负债率(%) 76.2 2.互联网金融优势巩固，投行出色与机制密不可分 每股净资产(元) 10.7 公司实行客户分层，资产50 万以下为大众客户，50 万-500 万划分为富裕 市盈率(倍) 15.52 人群，500 万以上为高净值人群。其中，500 万以上客户数占比不到1%， 市净率(倍) 1.65 12 个月内最高/最低价 20.18/14.69 但收入贡献占到30% 。公司未来将进一步落实经纪业务转型财务管理的战 略，对于大众客户采用系统推送的方式来维护。自主研发的贝塔牛是公司 市场表现对比图(近 12 个月) 互联网金融战略规划中的一步，主要服务大众客户。截至去年末，贝塔牛 的用户数达 30 万，成功地提升了客户体验和粘性，扩大客户广度。广发 2016-06-27～2017-06-23 27% 证券组织架构扁平化，股权结构均衡，业务部门长期实行优于行业的激励 制度。投行团队领导