光伏发电行业仍然是阳光普照的行业-中信建投国际.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S ( INT’L) R E S E A R C H 热点行业展望 光伏发电行业 仍然是阳光普照的行业 中国光伏行业回顾与现状 2014 年中国光伏企业大部分出现增量不增收的情况，尤其上游多晶硅 主要上游多晶硅/材料企业 中国南玻 000012 CH 生产企业大部分处于亏损状态。2015 年上半年，国内光伏行业整体仍 然比较困难。尤其上游多晶硅生产企业面对持续下跌的价格，主要由 海润光伏 600401 CH 于：1）需求疲弱；2）库存积压；3）进口多晶硅对国内市场的冲击 保利协鑫 3800 HK （价格低于国内同等级别产品0.5-1 万元/吨）。截至2015 年6 月， 大全新能源 DQ US 国内多晶硅出厂价已经相对一年前下跌超过23%，但仍然高过进口价 卡姆丹太阳能 712 HK 15-20%。多晶硅价格的持续下跌减轻了下游光伏电站企业的投资成 昱辉阳光 SOL US 本。我们注意到国内光伏行业的投资在流向下游光伏电站运营。 中游光伏模组及设备企业 有利的政策环境 顺风能源 1165 HK 目前，光伏发电只占中国总发电量的 1% （与此同时，水利发电接近 晶澳太阳能 JASO US 20%，核能和风能都超过2%）。中国计划实现太阳能发电到2020 年达 向日葵光能 300111 CH 到100GW，代表20%的年复合增长。相对于其它清洁能源（比如核能， 晶科能源 JKS US 风能及水能），光伏发电的投资回报率一般较高 （主要受惠于国家对 东方日升 300118 CH 光伏发电上网电价0.9-1 元/kWh 的补贴）。2015 年3 月份，国家能源 天合光能 TSL US 局把2015 年光伏装机目标由15GW 提高到17.8GW，意味着中国有可能 亿晶光电 600537 CH 提前2-3 年达到光伏总装机 100GW 的目标。 中电光伏 CSUN US 英利绿色能源 YGE US 中国光伏产业展望 拓日新能 002218 CH 随着国家对光伏产业（尤其下游光伏发电）的支持，下游企业的投资 有望在 2015 年下半年出现明显增长。随着“突击审批”的多晶硅进 下游光伏电站运营企业 口合同即将到期，进口量将会逐步将少同时减轻国内多晶硅企业的价 联合光伏 686 HK 格压力。另外，光伏安装也会在下半年启动，因此有望在 2015 年下 阳光电源 300274 CH 半年看到国内多晶硅行业的复苏迹象。另外，我们注意到广伏电站与 信义光能 968 HK 农业养殖的广阔合作空间（比如光伏与养殖场）。 兴业太阳能 750 HK 协鑫新能源 451 HK 中国光伏行业仍然有很强的投资吸引力 光伏发电是中长期的全球大趋势，我们相信国家会持续给予优惠的产 业支持政策。作为一个能源消耗大国，中国有巨大的市场空间发展光