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2012 年12 月20 日 能源化工·定期报告 2013 年度能源化工投资策略 寻求周期变化中的投资机会 中证期货研究部 能源化工组 刘建 张灵军 王涛 电话：0755 电话：0571 电话：0571 邮箱：liujian@ 邮箱：zhlj@ 邮箱：wt@ 许俐 张骏 电话：0755 电话：0571 邮箱：xuli@ 邮箱：zhangjun @ 2012 年LLDPE 和 PVC 行情回顾：2012 年LLDPE 和 PVC 整体市场规模较2011 年有所下滑，行情 走势呈现一定的季节性特征，其中以LLDPE 较为明显，其全年呈现区间震荡走势，大致可分为两升 两跌4 个阶段；PVC 全年较为弱势，价格重心呈现一路走低的态势。 LLDPE 和 PVC 行业周期性强弱分析：对于 LLDPE 和 PVC 行业而言，受其自身行业的影响，产业的 周期性较为明显。因此我们基于行业利润和产能利用率的矩阵对行业周期强弱进行判断。根据该矩 阵我们将周期划分为三类，即强周期、弱周期和周期转折阶段。综合 LLDPE 和 PVC 的行业特征， 我们最终判断LLDPE 处于由强转弱的周期转折阶段，PVC 则处于弱周期的范畴。 转折周期下 LLDPE 行业基本因素分析：在 LLDPE 处于周期转折中由强周期向弱周期的转折初期的大 背景下，我们假设了LLDPE 行业发展的三条路径。通过对其产业链的分析，我们发现LLDPE 上下游 供需关系较为平稳，与2012 年的情况类似，预计2013 年变动幅度仍将有限，因此我们偏向于认为 LLDPE 行业将以正常速度进行由强转弱的周期转折。 弱周期下PVC 行业基本因素分析：在PVC 处于弱周期的大背景下，我们同样假设了PVC 行业发展 的三条路径。通过对其产业链的分析，我们认为其上游价格重心或将继续下移，下游需求不振格局 难改，因此我们偏向于认为PVC 价格重心仍将继续下滑。 敬请参阅附件中之免责声明 2013 年度能源化工投资策略 目录 摘要： 错误!未定义书签。 一．2012 年LLDPE 和PVC 行情回顾3 二．LLDPE 和PVC 行业周期性强弱分析5 三．转折周期下LLDPE 行业基本因素分析 7 四．弱周期下PVC 行业基本因素分析 10 免责声明 14 图表目录 图1：LLDPE 年成交额（亿元）3 图2 ：PVC 年成交额（亿元）3 图3 ：LLDPE 月度成交分布（亿元）3 图4 ：PVC 月度成交分布（亿元）3 图5 ：LLDPE 资金参与程度（亿元）4 图6 ：PVC 资金参与程度（亿元）4 图7 ：2012 年LLDPE 具体走势4 图8 ：2012 年PVC 具体走势4 图9 ：行业周期逻辑5 图10：行业周期强弱判断5 图11：塑料行业毛利润水平（%）6 图12：LLDPE 行业产能利用率6 图13：PVC 行业毛利润水平（%）6 图14：PVC 行业产能利用率6 图15：石脑油价格(美元/吨，美元/桶) 7 图16：石脑油表观消费量（百万吨）7 图17：乙烯价格(美元/吨) 8 图18：乙烯表观消费量（万吨）8 图19：LLDPE 贸易商利润状况（元/吨）8 图20 ：LLPDE 进口利润状况（元/吨）8 图21 ：LLDPE 表观消费量（万吨）9 图22 ：LLPDE 进口来源分布9 图23 ：塑料薄膜产量（万吨）9 图24 ：塑料薄膜产量地区分布9 敬请参阅附件中之免责声明 Page1 2013 年度能源化工投资策略 图25 ：农用薄膜产销率（万吨，