g20国家货币控制效应转移研究-陕西师范大学学报.pdf

２０１４年９月 陕西师范大学学报（哲学社会科学版） Ｓｅｐ．，２０１４ 第４３卷 第５期 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａａｎｘｉＮｏｒｍａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＰｈｉｌｏｓｏｐｈｙａｎｄＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓＥｄｉｔｉｏｎ） Ｖｏｌ．４３ Ｎｏ．５ ■经济学研究 Ｇ２０国家货币控制效应转移研究 ———基于狭义货币口径的面板平滑转移模型 刘晓葳，朱建平 （厦门大学 经济学院，福建 厦门３６１００５） 摘　要：利用中介效应检验及面板平滑机制转移模型等计量工具，以Ｇ２０成员国１９９２—２０１２年经济金融年度 数据建立模型，对货币政策控制变量狭义货币的产出、价格效应及其传导机制非线性转移做实证分析，结果显示： 货币数量的价格调节效应显著而对产出影响不敏感，货币数量调控通过利率、汇率及信贷等传导渠道发生作用，随 着各渠道变量发生变化货币控制效应发生非线性机制转移。以八国集团及十一个重要新兴工业化国家为样本分 别建模，发现三种渠道变量作用大小有明显差异，这种异质性由发达国家与发展中国家利率市场化水平、金融市场 健全程度、对外开放及国际资本流动水平差异等综合因素所决定。实证结论表明，货币数量的产出效果长期趋于 中性，对中国的启示是慎用货币数量型调控影响经济增长。 关键词：货币政策；狭义货币；传导渠道；非线性机制转移；货币中性 中图分类号：Ｆ８２０．１　文献标识码：Ａ　　文章编号：１６７２－４２８３（２０１４）０５－０１６７－１０ 收稿日期：２０１４－０１－２５ 基金项目：国家社会科学基金重大项目（１３＆ＺＤ１４８） 作者简介：刘晓葳，男，陕西西安市人，厦门大学经济学院、厦门大学数据挖掘研究中心博士研究生；朱建平，男， 河南浚县人，理学博士，厦门大学经济学院统计系教授，博士研究生导师，厦门大学数据挖掘研究中心主任。 一、引　言 美国经济危机之后叠加欧债危机使国际经济形势更加扑朔迷离，各国经济复苏过程步履维艰，全球经济 再平衡“倒逼”发展中国家甚至发达国家对经济结构做出深度调整，伴随这一过程的是宏观经济政策发生变 化。短期经济矛盾与长期结构性问题交织，一系列因素决定了世界经济仍处于后金融危机时期。反映在货 币金融层面，发达国家与发展中国家政策调整的重点似乎采取了不同的路线，发达国家重新强化金融监管， 压缩金融市场不断膨胀的自由裁量权，对金融“创新”设置天花板。发展中国家则加快利率与汇率市场化以 及资本市场建设。深层原因在于发达国家源于资本主义“动物精神”的金融机构设计虚构出大量庞兹式“创 新”机制与工具，对金融市场以及实体经济造成系统性损害。发展中国家则反思低水平的市场化导致经济 体系对外部冲击与危机传染难以形成合理预判，对危机的反应机制僵硬。在这一深刻变革的背景下，各国央 行控制货币的思维方式也发生改变，适应市场基础条件变动、经济全球化升级以及经济虚拟化层次提升，对 货币政策的目标、效应和传导机制重新观察思考，近期出现对凯恩斯主义货币扩张政策的反思，未来货币政 策走向很可能是既非凯恩斯主义的相机抉择亦非货币主义的单一规则。如我国先后提出管理通货膨胀预 期、实施宏观审慎管理以及形成宏观经济目标、工具机制化的政策环境。央行调控货币价格或数量对产出和 商品价格的影响往往体现出非对称效果，具体的传导机制与过程趋向复杂化。一方面，货币传导渠道受特定 经济体金融市场结构和经济结构等因素约束；另一方面，由于经济联系加强以及奉行共同的国际规则，不同 １６７ 国家也呈现出市场“趋同”迹象，特定国家的货币传导机制对其他国家未必全无借鉴意义，一国的宏观经济 调控也理应对其他国家的政策调节机制予以关注。更为重要的是，在面临产生全球冲击的经济危机时各国 在一些时间节点采取了类似的货币信贷政策，这给研究具有一般意义的货币控制机制与效果提供了条件，对 于从“移动的截面”———即纵向时间序列与水平样本立体式观察货币政策在“全球”空间如何发挥作用提供 了良好契机。本文在厘清已有文献的基础上，使用狭义货币数量指