风险及报酬(第十次课).pptVIP

第二节 风险和报酬;一、风险与风险报酬的概念;2.企业财务决策分为三种类型：;3.风险报酬;二、单项资产的风险报酬; ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。 假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退。 ;公司未来经济情况表;2、分布图 ——分布图也可以看出风险的大小;概率; 我们给出例子的报酬率呈正态分布，其主要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。一般说来，如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部分，那么，这个总影响所引起的数量上的变化，就近似服从于正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛使用。;3．预期值——反映平均收益水平，  不衡量风险;预期报酬率（A） =0.3×90％+0.4×15％+0.3×（-60％）=15％ 预期报酬率（B） =0.3×20％+0.4×15％+0.3×10％ =15％ 两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-60％～90％之间；B项目的报酬率的分散程度小，变动范围在10％～20％之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。;3、离散程度;A项目的标准差;B项目的标准差; 结论：标准离差越小，说明离散程度越小，也越小。因此，B的风险小于A的风险。 注意：以标准离差比较风险时，比较对象间的关系——在期望报酬率相等时比较才有效，否则应进一步测算。; 4.计算标准离差率 (standard deviation coefficient);【例】A证券的预期报酬率为10％，标准差是12％； B证券的预期报酬率为18％，标准差是20％。 变化系数（A）=12％/10％=1.20 变化系数（B）=20％/18％=1.11 直接从标准差看，B证券的离散程度较大，能否说B证券的风险比A证券大呢？不能轻易下这个结论，因为B证券的平均报酬率较大。如果以各自的平均报酬率为基础观察，A证券的标准差是其均值的1.20倍，而B证券的标准差只是其均值的1.11倍，B证券的相对风险较小。这就是说，A的绝对风险较小，但相对风险较大，B与此正相反。;【例题】下列信息给出了过去5年两种证券收益率的情况：;答案;三、证券组合的风险和报酬; 【例题】甲公司的预期报酬率为10%，占投资总额的30%，乙公司的预期报酬率为20%，占投资总额的30%，丙公司的预期报酬率为15%，占投资总额的40%，则证券组合的预期报酬率？ 证券组合的预期报酬率 =10%×30%+20%×30%+15%×40% =15%;非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券;1、非系统性风险;;;完全负相关的证券组合数据;; 完全正相关的证券组合数据 ;相关系数（r）;;2、系统风险;β系数;β系数的的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 例如，市场组合相对于它自己的贝他系数是1； 如果一项资产的β=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5，其收益率的变动性只及一般市场变动性的一半； 如果一项资产的β=2.0，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动的2倍。 ;;投资组合的β系数;【例题】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，他们的β系数分别是2.0，1.0和0.5，他们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。 ;总风险;;3、 资本资产定价(CAPM)模型;?值; 1、通货膨胀的影响; 2、风险厌恶程度的变化;例题 Q公司β系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：;;【例题1】甲公司持有ABC三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%、30%和20%，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。市场收益率为1