供给存在紧缺预期现货仍有上涨冲动.PDFVIP

研发报告 / 焦煤焦炭 供给存在紧缺预期 现货仍有上涨冲动 一、行情回顾 2017 年 6 月初以来，焦煤焦炭又迎来了一波气势如虹的上涨行情，其涨幅远超黑色明星之钢材，即使是 市场认为基本面偏弱的焦煤，涨幅也遥遥领先于钢材与铁矿。 8 月份，双焦表现依旧亮眼，JM1801 合约从8 月初的1250-1260 元/吨上涨至8 月底的1450-1500 元/吨， 涨幅达200 元/ 吨（16%）；J1709 从8 月初的1950-1960 元/ 吨上涨至8 月底的2450-2500 元/ 吨，涨幅达500 元/ 吨（25.6%）。期货从深度贴水变成升水，市场乐观情绪高涨，且从现货涨价势及未来供应预期看，目前期货 价格能够得到较强支撑。 7 月份以前，黑色走强的主导逻辑是供给侧改革，主线则是中频炉的关停产；7-8 月份以来，双焦异军突 起，钢材远月合约贴水大幅收窄，说明市场交易主题已从供给侧改革的单核驱动改变为供给侧改革、环保治理 的双核驱动，且目前环保驱动的影响力已不亚于中频炉减产。 回顾本次双焦反弹行情，双焦供需形势弱于2016 年 10-12 月份，然而，价格却因钢厂的超高利润而极具 张力，利润在向上游传导过程中的放大效应发挥了重要作用。从投资的角度来看，我们应庆幸双焦价格站住目 前的高位，未来双焦具备了极佳的价格弹性，任何确定性的交易机会都能带来可观的收益；站住产业客户的角 度看，双焦出现升水带来了很好的期现操作机会，比如买入现货卖出期货锁定价差等。 图1：焦煤价格 图2：焦炭现货市场价 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月收盘价 5月收盘价 9月收盘价 数据来源：银河期货、wind 资讯 研发报告 / 焦煤焦炭 二、焦煤焦炭生产供应 1、炼焦煤存在趋紧预期 从已公布的数据看，2017 年上半年炼焦煤产量小幅增加， 2017 年1-6 月份炼焦煤总产量22019 万吨，较 2016 年上半年的21222 万吨增产约797 万吨，同比增长3.76% ，其中5、6 月份炼焦煤产量分别为3985 万吨、 4040 万吨，同环比均为正增长。 从利润的角度看，双焦扩产增加供应的预期合乎逻辑，然而，焦炭始终因环保因素而未能如期释放产能， 焦煤供应略松的问题则终结于5 大煤企的联合限产。6 月20 日，山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集 团与龙煤控股集团联合提出于6-9 月联合减产，具体减产计划：山西焦煤集团减产800 万吨、淮北矿业集团减 产210 万吨、平煤神马集团减产351 万吨、龙煤控股集团实行276 个工作日（龙煤集团设计产能4700 万吨， 若执行276 个工作日，预估减产188 万吨），若严格执行，则减产幅度达8-9% ；另外，煤炭安全生产检查力度 加大，也影响国内焦煤供应，晋城和顺矿难引发焦煤主产地大面积停产，和顺县所有露天矿全都停产，井工矿 这块除过阳煤、潞安集团底下的煤矿之外，其余的井工矿全部停产，也就是晋能下属所有煤矿以及地方企业全 部责令停产，涉及到的产能在1160 万吨。 2017 年 3 季度，焦煤一改偏松预期，供给逐步走向趋紧，在钢厂利润高位、焦化利润改善的大背景下， 焦煤供应趋紧的持续焦煤上涨想象空间很大，焦煤期货由贴水走向升水也反映了市场的乐观预期。 国内焦煤供应趋紧的同时，蒙古因那达慕会议导致通关时间延长、澳洲煤矿事故及港口发运能力影响澳洲 煤供应、国内则延长进口煤边检时间，有意控制进口煤增量，6、7 月份，煤炭进口量环比出现下滑，这也高 涨的价格明显背离。 海关总署8 月23 日发布数据显示，2017 年7 月我国进口无烟煤60 万吨，同比减少73.7% ，1-7 月累计进 口755 万吨，同比减少47.6% 。7 月我国进口炼焦煤558 万吨，同比增加25.2% ，1-7 月累计进口4139 万吨， 同比增长31.6%。7 月我国进口其他烟煤638 万吨，同比增减少11.8%，1-7 月累计进口4255 万吨，同比增长 27.1% 。 相关文件