供改不息,铝价不止.PDFVIP

2017 年 08 月 14 日 证券研究报告 有色金属行业 铝行业2017 年深度报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 供改不息，铝价不止 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 82.68 投资建议 市场优化平均市盈率 17.78  行业策略：近期铝板块的行情已经反映了一部分的政策预期和铝价上涨，但 国金有色金属指数 2452.12 是站在当前时点，我们认为，未来 1-2 个季度该板块的空间仍然可观。首 沪深300 指数 3694.68 先：供改政策仍在不断实施并存在超预期的可能，比如全国违法违规产能数 上证指数 3237.36 据的超预期，采暖季错峰限产的基数的超预期（按照当前环保至上的政策导 深证成指 10519.80 向，完全有可能从严执行，将加剧供给短缺局面）；其次，铝价上涨动力十 中小板综指 11189.01 足，之前市场担忧的库存大将会逐步缓解，最新数据显示，7 月份全国铝产 量增速下滑，环比负增长，叠加9 月份的开工旺季，有望在8 月底看到库存 拐头的现象，我们看好铝价上涨到20000 元/吨。 2649 2526  推荐组合：根据弹性和估值水平，我们依次推荐神火股份、中国铝业、云铝 2404 股份、中孚实业、南山铝业。 2281 2159 行业观点 2037  电解铝供给侧改革已进入实质性阶段：目前，铝供改第二阶段已经结束，地 1914 5 5 5 5 方积极落实违规产能的出清行动，新疆方面，6 月底，新疆嘉润已经开始减 1 1 1 1 8 1 2 5 产 15 万吨电解铝，新疆希望7 月初开始减产，涉及到约540 台500 千安的 0 1 0 0 6 6 7 7 1 1 1 1 电解槽，已经关停30-40 台，计划7 月 20 日全部关停；山东方面：8 月 8 日，山东省发改委下发文件责令山东魏桥和信发关停电解铝321 万吨，截止 国金行业 沪深300 7 月底，魏桥铝电（集团）基本已确认减产量 140 万吨，信发集团（山东） 已完成落实减产53 万吨；目前，2017 年中国电解铝累计减产 217.4 万吨， 因违规产能导致减产并已经落实的减产量累计为191.1 万吨。 相关报告  “2+26 ”环保限产又将影响百万吨的产量：此次“2+26”涉及电解铝运行产 1. 《锌和钴价有望创出新高-有色金属行业 能约 1156 万吨/年，占全国总运行产能的 31%。根据阿拉丁的测算，采暖季 行业研究周报》，2017.8.7 4 个月将减少电解铝供应量至少在 100 万吨以上，对 2017 年产量的影响为 2. 《继续看多稀土，重视锌的机会-有色金 42.3 万吨。另外，因环保限产关停的产能很难再次开启，则此次环保停产对 属行业行业研究周报》，2017.7.31 明年产量的影响将在328.5 万吨左右。 3. 《全面看多有色板块-有色金属行业行业  预计今年四季度，电解铝供不应求的局面将来临：铝供