信用利差与大小盘风格轮动.PDFVIP

[table_page] 华宝金融工程周报 [table_subject] 2017 年8 月7 日 证券研究报告—金融工程周报 信用利差与大小盘风格轮动 ——量化资产配置与组合投资周报 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 ） 分析师: 张青 ◎ 投资要点： 执业证书编号S0890516100001 电话: 021  大小盘风格轮动本质上是大小盘各自内在价值此消彼长的反映。从折 邮箱: zhangqing@ 现现金流定价公式上看，权益资产的价值不仅取决于盈利能力（决定 了未来现金流的高低），还取决于资产价格的贴现水平，其可以进一步 研究助理：李亭函 拆解为无风险利率和风险溢价。上期报告中，我们对无风险利率进行 电话: 021 了研究，发现其对于大小盘风格轮动的解释力度一般，因为无风险利 邮箱: litinghan@ 率对大小盘轮动影响的机制较为复杂，且方向并不唯一。鉴于此，本 期我们拟从另一个角度，即风险溢价层面探讨大小盘轮动的规律。 研究助理：余景辉  从经济涵义上看，信用利差的变化直接表征着风险溢价水平。利差收 电话: 021 窄意味着风险溢价的回落，利差扩张则意味着风险溢价的上升。我们 邮箱:yujinghui@ 采用中票3 年期AAA 与AA 级的利差表征风险溢价。不过，为了分析 与跟踪上的方便，我们采用AAA-AA 的方法构建利差指标，这样以来， 销售服务电话： 利差的上行下行不仅可以表征风险溢价的涨跌，还可以进一步表征投 021 资者情绪的变化，当利差上行时，意味着投资者情绪的改善，反之意 味着投资者情绪的悲观。 相关研究报告  统计结果表明，当利差上行，也即投资者情绪高涨时，小盘股表现明 [table_product] 显好于大盘股，胜率达到 66.7%，小盘相对大盘超额收益率中位数也 量化资产配置与组合投资周报——大小 盘 风 格 轮 动 ， 利 率 指 标 有 效 有 14.4%，而在投资者情绪下降时，大盘股表现好于小盘股，胜率为 吗？……2017-07-31 53.8%，超额收益中位数为14.60%。可见，信用利差对大小盘风格轮 动的影响逻辑在实证上是支持的。7 月底，我们跟踪的信用利差指标 量化资产配置与组合投资周报——从 首次发出上行信号，预示着投资者情绪的改善。基于历史统计，我们 PMI 数据挖掘大小盘风格轮动的有效指 倾向于前期大小盘冰火两重天的格局可能会被打破，短期小盘风格有 标……2017-07-24 望占优。  资产配置模型跟踪：BL 模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5 日收 量化资产配置与组