债券融资恢复,M2再创新低,预计央行不会明显.PDFVIP

2017 年 08 月 15 日 证券研究报告 7 月金融数据评论 宏观经济报告 债券融资恢复，M2 再创新低，预计央行不会明显 上调信贷额度 数据：7 月 M1 同比15.3% （前值15.0%）；M2 同比9.2% （前值9.4%）；新增 人民币贷款 8255 亿（前值 15400 亿）；社会融资规模 12200 亿元（前值 17762 亿）。 主要结论： 1、剔除季节性扰动下，7 月信贷表现较好。7 月份信贷新增 8255 亿元，较去年 同期增加 3619 亿元，环比减少 7145 亿元。总体来看，剔除季节性回落扰动 后，7 月信贷表现较好，中长期贷款依然是信贷主要投放方向，且中长期贷款占 比较上月明显增加，叠加债券融资回升，实体经济融资需求仍然较强。不过，在 “保贷款、压票据”下，票据融资依然低迷，而非银金融机构贷款持续减少。具 体来看（1）企业部门新增人民币贷款3535 亿元，占比下降至42.8%，不过同比 去年同期占比水平显著上升，而绝对量上看同比多增 3561 亿元，体现出企业实 体经济对于资金需求依然旺盛，只是由于季节性扰动，力度较 6 月份有所放缓； （2 ）居民部门新增贷款 5616 亿元，占比上升至 68.0%，低于去年同期占比水 平，绝对量上看同比多增 1041 亿元。居民部门中长期贷款 4544 亿元，同比减 少229 亿元，居民中长期贷款同比连续三个月少增，与房贷政策收紧下商品房销 售进一步趋缓相印证。然而，目前居民中长期贷款依然处于较高位置，表明房贷 下滑相对平缓。 2、表外融资依然低迷下，债券融资明显恢复。7 月社融新增 1.22 万亿，同比多 增 7409 亿元，主因表内信贷增幅较多下，债券融资明显恢复。7 月份融资表外 转表内依然明显，表外融资较 6 月大幅下滑，拖累社融表现，不过由于去年低基 数，同比表现较好。今年信托融资需求很大一部分来自于房地产企业，7 月信托 贷款环比大幅减少，制约房地产投资资金来源，7 月房地产投资大幅下滑。具体 来看（1）表内融资中新增人民币贷款9152 亿元，同比多增4602 亿元，而新增 外币贷款-213 亿元，同比多增 188 亿元；（2 ）新增表外融资-644 亿元，同比多 增 2489 亿元，其中新增委托贷款163 亿元，同比少增 1612 亿元；新增信托贷 款 1232 亿元，同比多增 102