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断层、异化与收敛————2016年经济、风险和政策展望（一）均衡博弈公共研究一遵 柯挺 晓峰 王昭 赵建2016年01月04日序言2016年对全球经济和中国经济都是非常关键的一年。对全球经济来说，美元加息刚刚开始，资本板块加速漂移，避险资金暗流涌动，金融风暴高频化；而对中国经济来说，经济增长中枢快速下移，传统增长引擎几乎熄火，由邓小平时代和朱镕基时代建立的资源动员机制正面临断层式重构；宏观的衰弱正在传递到微观层面，倒闭潮和失业潮可能刚刚开始；与此同时，由汇、股、债、房四大市场形成的叠加交错、传染外溢的复杂风险系统正在形成，政策层面临着政策目标数量大于可选工具数目的米德困境，即目标变量多于方程式导致无解的难题。这种前所未有的复杂形势，经济理论几乎无迹可寻，历史经验也是乏善可陈。在经济增速下移和风险接结构升级已经成为共识的情况下，我们将研究重点放在变量边际（一阶）和边际的边际（二阶）上，即判断经济增速的脉冲式扰动，风险的周期性变异和政策的结构性变化。本报告算是对均衡博弈公共研究院系列报告的补充和解读，分为经济、风险和政策三大模块。经济篇：资源动员与输入型货币动能机制的断层我们简单看一下经济现状，增长速度到底是一个什么情况。对于中国经济增长速度的认识，前两年还存在分歧，悲喜参半，但现在经济走低成为了一致性预期。记得2014年还有经济学家认为，GDP增长速度仍然处于七上八下的区间，其中林毅夫和马骏最乐观。但是，从去年下半年开始，除了林毅夫继续认为增长率在8%以上之外，几乎没有经济学家再对中国经济增长速度产生分歧，经济破低位几乎成了公共知识和研究基准。为什么会出现这种情况，原因可能是下滑速度太快了，把很多预期和研究模型深度套牢。我们认真分析下中国最近三十年来的经济增速，会发现今年的增速是三十年来第五低，是2008年以来新低；进一步，我们移动平均一下来看它的速度缺口，过去二十年，三驾马车投资、出口、消费平均增长20%、20%、15%，合成的二十年平均GDP大约在10%；再进一步，过去十年，三驾马车分别增长18%、7%与14%，合成的GDP增速是7.5%；那么再看今年，三驾马车的增速分别是10%，-2.8%和10.7%，全年GDP增速却为6.9%。从三驾马车分项来看，投资和出口的下降速度是很可怕的，不是台阶式下跌，而是断层式下跌。而且，还出现了三驾马车分项数据合成谬误问题，即三驾马车下降速度很大，但合成的gdp速度却相对较小的统计学谜团，难怪引起一些经济学家对统计局的质疑。而且，去年的6.9%还存在一个随机因素的贡献，那就是大牛市带来的金融业附加值提高，去年股票市场贡献了0.7个百分点以上。那么照这个速度下去，如果没有任何对冲式的反弹力量（今年大牛市概率很低，补库存周期可能会被去产能周期压制），那么今年的GDP增速都可能破5%。当然，统计局数据口径不一样，从实际值与统计局口径的对应来看，保护住6.5%的压力是比较大的。所以说如果没有外生的对冲力量，今年的经济增长中枢很可能仍然是断层式的。图1 2015年第四季度GDP增速创美国次贷危机以来新低图2 经济增速呈现断层式下滑那么为什么会突然出现这种断层式下跌呢？说的形而上一点，是增长动力机制的断层，导致了经济速度的断层。中国过去三十年的高速增长，是什么样的增长机制呢？均衡博弈和平安银行的几篇报告进行了详细的研究，包括制度、要素、全球化、模仿学习等增长红利，这个大家都比较清楚。如果解构的更深入和中国特色一点，中国的经济增速可以分解为增长中枢和脉冲扰动两部分，增长中枢由供给函数的要素资源和全要素生产率决定，实际上就是潜在增长率，这个受外生政策干扰不大；而脉冲扰动则来自于两块，一个是内部的机制性扰动，即以政府为主导的资源动员机制（不是市场经济而是市长经济）；另一个是外部的全球化扰动，主要是国际收支支出周期和全球货币周期的扰动。既然潜在增长率的问题大家都耳熟能详了，都是公共知识了，因此重点谈脉冲扰动，及短期资源动员机制和全球商品流资金流的扰动问题，因为这两个问题虽然不能决定长期潜在增长中枢，但在中短期内却起着关键性的作用。关于中国的社会资源动员机制与经济增长问题，黄少安教授和我2009年在经济研究上发表了一篇《转轨失衡与经济的短期与长期增长》的论文，这篇论文构建了一个政治家-企业家模型，政治家负责分配要素资源，企业家负责使用要素资源，均衡点的结果是寻租与厂商产出是互补而不是替代的。通俗的来说表达的意思是，在一定的要素可容忍空间和时间内，由于政治制度转轨的滞后，中国的短期增长与寻租（腐败）是互补的，或者说腐败带来经济增长，租金成为经济增长贴现动力的一部分，这与西方新政治经济学对寻租的批判性认识是不同的。从非经济学的角度来看，这个观点当然是不道德的，是大逆不道的为腐败分子辩护。但是，从经济学的理性来