我国创业板与主板市场价格波动关系的实证分析_邹海荣_陈标金_冯健乔.pdf

年第 期 2014 7 我国创业板与主板市场价格波动关系的实证分析 ■邹海荣 陈标金 冯健乔 不同时段创业板指数与沪深 指数波动关系的统计结果显示，创业板与主板市场之间的波动关系在 300 年 月底发生了显著变化。两个市场此前价格波动存在的协整关系、双向因果引导关系和双向波动溢出 2013 6 效应，此后全部不复存在。转变经济发展方式、退出量化宽松货币政策以及期权投资理念受到投资者追捧，是 促成创业板与主板市场价格波动由相互关联走向相对独立的主要原因。调整经济结构和转变经济发展方式 突显了创业板与主板市场上市公司资产属性的本质差异，两个市场的价格波动关系将维持相对独立状态。 [ ] 关键词 创业板市场;主板市场;价格波动 [ 中图分类号] [ 文献标识码] [ 文章编号] ( ) F830． 9 A 1004 － 518X 2014 07 － 0069 － 05 ( ) 邹海荣，南昌大学中国中部经济社会发展研究中心、南昌大学经济管理学院讲师。 江西南昌 330031 陈标金，华南农业大学经济管理学院副教授、博士; 冯健乔，华南农业大学经济管理学院。( 广东广州 510642 ) 一、引言 变及其原因，以期深化对创业板市场运行状况的认识。 创业板市场虽然在一些发达国家取得了成功，但人 现有对国外创业板与主板市场价格波动关系的实 们对它能否在资本市场还不成熟的中国发挥积极作用 证结果表明，两个市场的价格波动既有差异又存在一定 仍心存疑虑，有人甚至担心它会对主板市场构成不利影 的关联。 等人研究了纳斯达克市场与纽约证券交易 Blau 响。因此，自 年 月深圳证券交易所推出创业板 所上市的股票在交易成本和信息传导等方面的差异，发 2009 10 市场后，创业板与主板市场价格波动的关联关系一直备 现纳斯达克市场比纽约交易所上市的股票具有更多的 受关注。随着创业板市场交易数据的积累，近年来学术 卖空机会，卖空回报也更高。[ 1 ] Cheng Xi － yu 等人发现， 界开始对创业板与主板市场价格波动的关联关系进行 道琼斯指数与纳斯达克指数之间不存在线性协整关 实证研究。但是，这些实证研究往往将市场数据序列无 [ 2 ] 而 发 系。 Weber 现道琼斯指数和纳斯达克指数之间存 区别地看成一个总体进行统计分析，其结论有可能忽视 在波动溢出效应，创业板市场对主板市场的波动溢出大 了两个市场价格波动关系可能受经济金融环境影响而 于后者对前者的波动溢出。[ 3 ] 周少甫、潘娜发现香港主 存在的时变特性。为此，本文在对两个市场观察比较基 板市场的行情走势对创业板市场有一定的引导作用，创 础上，运用协整、因果检验、波动溢出效应等分析方法， 业板市场对主板市场的影响却不大。[4 ] 分阶段分析创业板指数与沪深300 指数波动关系的演 对国内创业板与主板市场价格波动关系的实证研 69 江西社会科学 2014． 7 究主要包括三个方面: 一是运用协整理论检验创业板市 面客观地反映创业板市场的整