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异质信念与盈余惯性
年第 期 ,
2008 7 当 代 财 经 NO.7 2008
总第 期
284 CONTEMPORARY FINANCE ECONOMICS SerialNO.284
异质信念与盈余惯性
———基于中国股票市场的实证分析
陈国进,张贻军,王 景
(厦门大学 王亚南经济研究院,福建 厦门 )
361005
摘 要:以2003-2005年沪深两市上市公司为样本,以意外成交量作为异质信念的代理变量,通过检验
异质信念与盈余惯性的关系,发现盈余公告后续的长期收益随着投资者对年报信息意见分歧的增大而严格减小。
这一研究支持了 ( ) 假说;同时也表明在投资者对盈余信息存在异质信念的情形下,中国股市禁止卖
Miller 1977
空的制度性缺陷将悲观投资者拒之门外,而乐观投资者推动股价高估,导致股票和市场都存在较大的投机性泡沫。
关 键 词:异质信念;卖空限制;盈余惯性
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:
F830.91 A 1005-0892(2008)07-0043-06
[5-6]
一、研究背景 ( , ;于李胜、王艳艳, )。
BernardandThomas1989 2006
目前研究存在以下两个问题:()心理行为学派侧
有效市场假说 ( ) 认为证券价格会对信息进 1
EMH
行快速调整,不会出现超常收益的机会;但市场上存 重从心理学角度对盈余惯性进行间接解释,但没有直
接对心理行为与盈余惯性的关系进行研究;()风险定价
在着众多违反这一假说的异象 ( ),其中盈余 2
Anomaly
学派假定投资者具有同质信念 ( ),
惯性 ( , ) 就是最重要的异象之 HomogeneousBeliefs
EarningsMomentum EM
一。根据有效市场假说,当公司发布盈余信息时,投 但在现实的证券市场上,这个假定显然不可能得到满
[7]
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