华晨汽车集团控股有限公司-必读.docVIP

华晨汽车集团有限公司集团公司） 0.58 0.60 0.58 0.69 毛利率（%） 25.59 21.32 16.08 13.00 净资产收益率（%） 22.14 26.50 -38.50 0.22 应收账款周转天数 5.18 6.41 9.43 14.40 存货周转天数 72.19 61.33 56.56 74.64 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 12.09 8.06 2.75 经营性净现金流/流动负债（%） 14.91 19.93 16.90 9.41 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：陈卓 操嫦娟 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）主要从事汽车整车及零部件的研发、制造与销售。评级结果反映了我国汽车消费市场进入快速发展时期、国家积极鼓励扶持自主品牌汽车发展、公司得到辽宁省政府的支持、产品具有一定知名度和较高的市场份额等有利因素；同时也反映了汽车行业产能过快增长、公司的中华轿车面对的市场竞争加剧、公司债务结构不够合理、未来研发和投资规模较大等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 ·随着国民经济的持续增长，居民消费水平的不断提高，我国汽车消费市场已进入快速发展时期； ·国家积极鼓励扶持自主品牌汽车发展，为公司发展提供有利政策空间； ·辽宁省和沈阳市两级政府为公司发展提供了有利的政策环境； ·公司拥有“中华”、“金杯”和“华晨宝马”三个汽车知名品牌，金杯产品具有很强的竞争力，一直占据该细分市场领先地位，华晨宝马产品在高端汽车市场处于领先地位。 不利因素 ·近年来随着汽车行业固定资产投资的增长，汽车企业的产能增长较快，汽车行业竞争加剧； ·随着汽车消费优惠政策的取消，公司的中华系列产品面临的市场竞争有进一步加剧的趋势，这将对中华轿车盈利能力产生冲击； ·公司未来研发和投资规模较大，将带来一定的资本支出压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年二月七日 发债情况 本期融资券概况 华晨集团于2010年在中国银行间市场交易商协会注册总额为20亿元的短期融资券，分期发行，本期为2012年第一期短期融资券，发行金额10亿元人民币，发行期限365天。融资券面值100元，采用簿记建档集中配售的方式按面值发行，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期融资券募集资金将 华晨集团的前身为1958年10月1日成立的沈阳汽车制造厂，2002年3月经财政部批准将华晨系统的国有股权划转给辽宁省人民政府。根据辽政【2002】196号（《关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复》）文件，由辽宁省人民政府出资在2002年9月16日成立华晨汽车集团控股有限公司，并无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关的其它国有资产。2003年2月，公司与宝马汽车集团签订合作协议，共同出资成立华晨宝马汽车有限公司。截至2011年9月末，公司注册资本2亿元，实际控制人为辽宁省人民政府。 华晨集团是我国最早从事轻型客车制造并实现量产的企业，其推出的金杯系列轻客连续多年位居国内轻客销售市场第一名。以此为基础，公司逐步向其他商用车和乘用车领域拓展，目前产品已覆盖乘用车、商用车以及零部件等三个领域。 2010年，公司华晨金杯和金杯车辆的产销量大幅增长，但受工厂拆迁的影响，绵阳华瑞的产量出现下降。2010年公司商用车收入同比增长50.70%，毛利率继续稳定在18%左右。 2011年1～9月，华晨金杯和金杯车辆销量同比分别增长4.08万辆和2.69万辆，绵阳华瑞产销量已超越2010全年水平，商用车收入同比增长11.31%，继续保持增长。 随着生产水平的日益提高，对汽车的各种功能和性能的要求越来越高，从而使汽车越来越向专用化的方向发展。全球金融危机后，我国加大了基础设施建设的投入，使得工程建筑专用车和自卸车等专用车的产销量逐步增长，2010年我国专用车市场需求达到164万辆，专用车市场产品种类也日益增多，市场更加细分，高技术水平和高质量产品总体数量需求持续处于快速增长状态。 截至2011年末，公司的海狮系列产品已连续14年保持细分市场销量第一。在此基础上，公司依托现有金杯海狮车型，从2010年开始加大了开发专用车的力度，目前已拥有医用型、警用型、运钞型等专用车产品，2012年公司将在大连建设高端专用车生产基地，瞄准海外出口市场，这将有利于提升公司商用车业务的盈利能力。 公司的乘用车产品以轿车为主，分为华晨宝马和中华轿车两个系列，华晨宝马主要定位于中高端轿车市场，中华轿车系